核心观点：

金属及金属新材料行业：稳增长政策落地、黄金预期兑现中酝酿机遇。

有色金属行业23Q2 总营收8509 亿元，同比/环比1.2%/6.9%，归母净利润337 亿元，同比/环比-41.3%/-29.0% ，ROE2.8%，同比/环比-2.9/-0.3PCT。钢铁板块：钢铁板块23Q2 总营收5824 亿元，同比/环比-10.8%/6.6%， 归母净利69 亿元， 同比/ 环比-63.2%/8.5%，ROE2.3%，同比/环比2.2/1.6PCT。

工业金属：23Q2 经济磨底，预计国内“稳增长”政策落地带来23Q3工业金属价格震荡上行。（1）铜：23Q2 总营收4181 亿元，同比/环比5.9%/8.5%，归母净利99 亿元，同比/环比-28.1%/-2.5%，ROE3.0%，同比/环比-1.8/-0.1PCT。（2）铝：铝板块23Q2 总营收1434 亿元，同比/环比-9.0%/-5.0%，归母净利66 亿元，同比/环比-43.7%/-4.7%，ROE2.4%，同比/环比-2.2/-0.1PCT。

钢铁：关注供需改善、底部回升机会。23Q2 钢铁板块盈利能力环比整体回落。据Wind，钢铁板块毛利率5.5%，环比-0.3PCT。特钢板块23Q2 毛利率8.3%，环比1.1PCT。普钢板块23Q2 毛利率4.3%，环比-0.5PCT。冶钢原料板块23Q2 毛利率22.9%，环比-1.8PCT。

贵金属：美国就业市场压力渐显，金价中长期上行预期继续增强。贵金属板块23Q2 总营收868 亿元，同比/环比21.8%/14.0%，归母净利23 亿元，同比/环比32.0%/52.4%，ROE2.0%，同比/环比0.3/0.7PCT。

能源金属：需求韧性依旧，锂价高位运行或超预期。能源金属板块23Q2总营收592 亿元，同比/环比-7.5%/-4.6%，归母净利85 亿元，同比/环比-58.4%/-25.5%，ROE3.9%，同比/环比-11.7/-1.4PCT。

小金属及金属新材料：钼价上行，关注需求改善。小金属板块23Q2 总营收687 亿元，同比/环比-14.0%/-0.0%，归母净利30.12 亿元，同比/环比-44.4%/-33.4%，ROE2.3%，同比/环比-2.4/-1.1PCT。金属新材料板块23Q2 总营收260 亿元，同比/环比2.6%/13.3%，归母净利17亿元，同比/环比-23.5%/-1.3%，ROE2.4%，同比/环比-1.3/0.0PCT。

风险提示：美联储货币政策的不确定性；地缘政治的不确定性；国内宏观需求的不确定性；稀土政策的不确定性。