工业金属及材料行业分析：下游需求复苏，环比改善3月工业金属需求继续改善，虽然面临金属价格内强外弱，进口增加、出口减少，但工业金属去库存速度不亚于往年，因此国内表观需求数据亮眼。我们继续看好二季度旺季到来后国内需求走强，叠加低基数因素，需求增速继续上行。同时工业金属库存均处于历年同期偏低水平，继续去库导致现货紧俏，工业金属价格有望突破震荡区间继续上行。

黄金行业分析：黄金价格趋势向好

3月23日，美联储公布加息25bp决议，将联邦基金利率的目标区间上调至4.75%-5.0%，加息幅度符合市场预期。本次公布的点阵图显示，2023年中位数在5.0-5.25%，同时美联储在声明措辞中弱化了加息前景。但因为银行风险事件的发酵，市场普遍预期年内即会出现降息，并且美联储资产规模也出现大幅抬升。目前CME工具显示5月加息25BP概率为61%，6月大概率停止加息，7月开启首次降息。加息末期临近，对黄金价格压制大幅减弱。同时，从中长期的维度来看，各国央行购金也在大幅提升，成为最强劲的需求增长点，黄金在稳定国民经济、抑制通货膨胀、提高国际资信等方面可起到特殊作用。

新能源金属行业分析：短期需求恢复节奏仍不及预期，悲观情绪下价格继续承压锂：3月锂价继续调整。截至目前，国产电碳和电氢最新报价分别为22.35和31.25万元/吨，相比此前的高点跌幅分别达到约60%和40%。3月国产电碳和电氢价格分别下跌约39.68%和21.12%。分析本轮锂价快速下跌的原因：1）今年2月中旬，国内某家头部电池厂商推出“锂矿返利”计划，计划从今年下半年开始，给下游主机厂长协客户订单当中50%碳酸锂按照20万元/吨的价格来结算，使得下游材料和电池企业在原本可能需要补库的时候，重新又回到一个比较观望的态度，目前来看国内锂盐的库存主要是集中在锂盐厂手中，预计整体已经累计了1个月甚至更长时间的库存周期；2）今年1-2月份国内新能源车单月销量分别是40.80/52.50万辆车，1-2月份累计同比仍有22%左右增长，但环比去年11-12月份下滑超过40%，虽然本身是处在消费的淡季，市场对于销量的下滑有一定的预期，但实际的数据比市场的预期还是要更低一些。另外，3月上旬由湖北东风系燃油车推出降价补贴之后，打响了传统燃油车的价格战，短期对于国内新能源车的销售也会有一定的挤压效应。所以我们原本可能预期在今年3月份国内新能源车消费就会有比较强势的复苏，现在来看这个时间点可能要往后推迟到5月份。

钴：3月钴价底部盘整。MB标准级钴最新报价18.25美元/磅，今年年初至今下跌约16%；国内电钴最新报价28万元/吨，今年年初至今下跌约11%。3月国内电钴价格仅微跌，前期刚需接单后，下游企业原料采购积极性不高，刚需采购为主；国际MB钴价震荡上涨，涨幅约6%，钴原料主流供应商系数上调至55%-63%左右，短期内钴原料价格已跌至底部区间。

镍：3月镍价震荡下行。LME镍月末报价2.36万美金/吨，较月初下跌5.08%；沪镍月末报价17.99万元/吨，较月初下跌12%；国产镍铁（10%min）月末报价1120元/吨度，较月初下跌16.4%；国产电池级硫酸镍月末报价3.495万元/吨，较月初下跌10.2%。3月海外硅谷银行和瑞士信贷流动性风险事件爆发，恐慌情绪蔓延而利空大宗商品，镍价大跌，之后恐慌情绪逐步缓和，镍价企稳，且随着镍价接连下调，市场拿货情况有所增加，内外库存持续去库。

稀土行业分析：稀土指标有序增长，轻重稀土走势分化2023年第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为12.0万吨和11.5万吨，同比分别增长19%、18%，较2022年指标一半均增长14%。分品种来看，轻稀土指标10.9万吨，同比增长22%，中重稀土指标1.1万吨，同比下降5%，较2022年指标一半均增长14%。考虑到稀土的战略资源定位，总量指标管控或将长期存在，其增长将与市场需求增长以及环境承载能力密切相关，弹性有限。

2023年2月来，因稀土需求实际表现相对平淡，价格开始下降，3月初特斯拉投资者日提出使用无稀土永磁电机，对市场预期形成较大冲击，促使稀土价格大幅回落。因稀土指标分配增速差异等，目前轻重稀土走势出现分化。截至3月31日，氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别为52.3万元/吨，206.0万元/吨、1135.0万元/吨，较2月末分别下降15.8万元/吨、9万元/吨、205万元/吨。短期来看，上半年指标落地，但需求尚未出现明显改善，导致市场看空情绪加深，价格承压。但目前北方稀土集团产品挂牌价格仍保持坚挺，3月氧化镨钕挂牌价为64.24万元/吨，较2月下降400元/吨，后续若需求回升，市场价格有望止跌企稳。

钢铁行业分析：钢价震荡运行，行业盈利存在修复空间行业兼并重组提速，龙头优势日益突出。钢铁行业供给侧结构性改革目标明确。近期朝阳市国资委与签署股权转让协议，将其持有的凌钢集团49%股权转让给鞍钢集团。

新冶钢与南钢创投、新工投资及南钢集团签署《战略投资框架协议》和《增资协议》，相关增资事项完成后，新冶钢将持有南钢集团55.25%股权。龙头企业优势愈发突出。兼并重组后的钢铁企业将享有更大的市场空间，更高的经营效率，更低的生产成本，能够具备更强的市场话语权，抵抗价格波动的能力更高。鉴于优质钢铁企业更具备兼并重组的动力和实力，未来行业的发展趋势或是强者愈强。

短期来看，需求预期对价格仍有支撑，而铁水产量上涨空间已非常有限，预期成本端利润有望向钢厂端让渡。目前大量钢铁股吨钢市值已远低于市场重置成本，随着各项刺激政策的推出，钢材消费信心修复，有望带动估值修复。

推荐组合：神火股份、洛阳钼业、紫金矿业、金诚信、华菱钢铁、中信特钢。

风险提示：国内经济复苏不及预期；国外货币政策边际放缓幅度不及预期；全球资源端供给增加超预期。