事件：2023 年7 月12 日，公司发布2023H1 业绩预告，预计归母净利润1050-1250 万元，预计扣非归母净利润700-840 万元，同比实现扭亏。

点评：

内外贸全面向好，降本增效助力经营好转：23H1，公司内贸航空及衍生品产品任务持续增加，产品交付量同比有所增长，加之国际转包业务客户需求逐步回升，推动公司内贸航空及衍生品和外贸转包收入同比实现双增长。同时，公司持续开展“提产能、降成本”专项工作，公司经营效益得到改善。此外，23H1 人民币对美元贬值，对公司出口业务产品毛利及汇兑损益也产生了积极贡献。

内贸重点型号需求稳定，批产能力提升有望带动盈利能力向上：根据公司2020年年报披露信息，科研生产“再获新突破”：内贸重点产品交付再创新高，科研型号取得了重要进展；2022 年报披露，公司提前识别项目风险，科学策划，积极应对，再次取得科研生产的全面胜利；年度科研任务均按期完成，达到型号既定节点目标。我们认为，随下游装备的逐步列装上量，一方面将带动公司内贸业务营收快速增长，另一方面随产量规模提升带来的毛利率改善，将加速公司利润提升。

公共卫生问题缓和，外贸业务持续修复：公司外贸业务近几年受中美贸易摩擦及全球公共卫生问题影响，承压严重。收入规模从2019 年的超过15 亿元，萎缩到2021 年的8.4 亿元，2022 年已经恢复到8.8 亿元，随全球公共卫生问题缓和，国际航宇市场有望复苏，并有望带动公司外贸业务恢复。

盈利预测、估值与评级：航发科技作为国内为数不多的航空发动机偏下游的企业，在国家安全发展的大背景下有望深度受益于侦察机、轰炸机等战略平台的放量；国际航宇市场随公共卫生问题缓和也有望带动公司外贸业务的增长。我们维持公司盈利预测，预计2023-2025 年净利润0.8/1.2/1.5 亿元，对应EPS 分别为0.25/0.36/0.47 元，当前股价对应PE 分别为90x/63x/49x。维持“增持”评级。

风险提示：国防军费增长不及预期的风险；航空发动机需求不及预期的风险；供应链稳定性不及预期的风险。