事件：公司发布2022 年年度报告。2022 年，公司实现营业收入38.01 亿元，同比增长8.47%；实现归母净利润0.47 亿元，同比增长118.96%；实现扣非后归母净利润0.32 亿元，同比增长1260.46%。

内贸外贸双轮驱动，稳中有升。营收方面，公司主要业务分为内贸航空及衍生产品、外贸转包产品两个板块，内贸板块业务实现营收28.05 亿元，较上年同期同比增长8.40%，系内贸航空及衍生产品结构调整所致，报告期内，公司提高零件产出效率的同时缩短加工周期，外贸业务实现营收8.85 亿元，较上年同期同比增长5.93%。费用方面，财务费用较上年同期同比增长55.04%，系本年度人民币兑美元汇率贬值和汇兑收益增加所致，同时，公司加大研发投入，年度研发费用0.88 亿元，较上年同期同比增长30.26%，完成新品开发205 项，目前公司有门类齐全的加工设备及试验检测仪器3600余台，加工厂房25 万余平方米，具备航空发动机等产品的设计加工到制造检测的综合性能测试能力，通过IS09001 和NADCAP 等多个认证，自主生产能力成熟。

内贸产业高壁垒，航发业受益于国内外市场发展潜力。内贸航空方面，航空装备制造在市场准入、技术以及体系认证等方面都具有高壁垒，公司作为航空发动机生产的龙头企业因为任务分工的不同，市场占有率为100%，另外，国防建设的需求拉动军用航空发动机市场的增长，国家战略性新兴产业的进程将推动民用航空业的进一步发展，同时，全球航空产业链复苏也将为公司带来发展机遇。外贸航空方面，国际航发市场预期良好，航空发动机转包生产市场未来向好，但是外贸产品不具有高壁垒的特质，因此竞争格局严峻，考虑到低成本优势减弱、劳动力成本上升以及产业结构调整等原因，预计公司近几年的外包业务发展增速放缓。

内外贸产品联合航空轴承组成公司核心，行业地位稳步提升。内贸航空及衍生产品方面，公司承接航空装备建设急需产品，对航空装备的动力需求加上系列产品的上量交付，公司未来发展向好，行业地位也将随发动机订单增长和在研型号的增加进一步提升；外贸产品方面，公司作为行业优质供应商，与国际知名发动机和燃气轮机公司建立稳定合作关系，成为多家知名企业的亚太区重要甚至是唯一的供应商，“调结构、增效益”战略的实施助力产品升　　级，有利于公司可持续发展；航空轴承方面，子公司航发哈轴是集研发、制造、销售、服务为一体的轴承研制企业，主要产品包括航空发动机轴承、直升机传动系统轴承、飞机机体轴以及附件轴承等四大类航空轴承，航空发动机轴承产品在国内市场占比超三分之二。

23 年全年经营工作目标重在“发展主业，改革创新”，全面提升公司实力。

聚焦航空发动机和燃气轮机主业，国内和国际市场两手抓；推动公司技术和能力体系建设，全年提升公司核心能力、经营质量、文化软实力、战略引领力等多方位实力，推动公司升级发展。2023 年，公司将继续做好内贸产品的科研生产任务，推动外贸转包的转型和升级，提升航发系列零件的生产制造能力，主要经营目标：营业收入44.74 亿元，增幅17.7%，总营业成本预计43.79 亿元。

投资建议：内外贸产品双轮驱动，联合航空轴承产品组成公司核心竞争力，根据模型测算，公司的业绩预计将保持稳中有升，预计2023 年至2025 归母净利润分别为0.60 亿元、0.76 亿元、0.98 亿元，EPS 分别为0.18 元、0.23元、0.30 元，对应P/E 为116.3 倍、91.5 倍、71.3 倍。维持“增持”评级。

风险提示：受中美贸易摩擦持续影响风险；供应配套风险；汇率波动风险。