投资要点：

Q3 主动偏股型基金对军工持仓比例约为1.43%，环比提升明显；仍低配0.42%。以国防军工申万行业指数成份股为统计基础，2020Q3主动偏股型基金对军工行业重仓总市值为220.49 亿元，环比提升216%；持仓比例1.43%，环比提升0.85%。从超低配情况看，2020Q3军工主动持仓仍低配0.42%。

分行业来看，航空装备主动持仓比例提升明显，略有超配；其余子板块均为低配。2020Q3 航空装备子行业主动持仓规模170.15 亿元，环比提升306%，主动持仓比例1.10%，环比提升0.76%，超配0.13%；除航空装备外，其余子板块主动持仓水平均为低配。

主动型基金持仓集中度依然较高。个股方面，以持仓总市值来看，重仓前十标的为中航光电、航天电器、中航机电、中航沈飞、中航高科、航发动力、航天发展、爱乐达、洪都航空和北摩高科，其持股总市值达172.82 亿元，在全部42 只重仓标的持股总市值中占比达78.38%，持仓集中度依然较高。

重仓前18 名均获加仓；加仓前十名标的以航空产业链为主，中下游标的数量明显增加。以持仓股数变动来看，2020Q3 获得加仓前十的标的分别是中航机电、中航光电、中航高科、航发动力、中航电子、航天电器、航天发展、航天彩虹、洪都航空和中航沈飞，与2020Q2相比，2020Q3 加仓前十名标的中的中下游标的数量由2 家增加至6家。

投资策略及重点推荐个股：建议关注景气度高、确定性强、业绩有望持续兑现的方向，如航空发动机、主战装备上量、军工信息化等，以及具有较强改革预期的相关标的。

1）航空发动机：新装备上量和原有装备升级替换对航空发动机新装和替换需求旺盛，预计未来十年国内军用航空发动机市场规模有望达数百亿美元。建议关注航发动力、航发科技、航发控制、华伍股份、钢研高纳等。

2）主战装备上量：一流军队建设需要大批先进武器装备的支撑，在装备补短板和型号上量过程中，主战装备龙头及配套企业前景明确。

建议关注中直股份、洪都航空、中航沈飞、中航机电、中航飞机等。

3）军工信息化：信息化是战力倍增器，建议关注星网宇达、航天电器、、中航光电、航锦科技等；

4）军工材料：一代材料，一代装备，材料在装备发展起到关键作用。

建议关注中航高科、楚江新材等。

5）改革预期：建议关注中航电子、中航机电、国睿科技等。

行业评级：业绩角度，行业迎来十三五收官之年和国防建设关键节点，订单有望大量释放，支撑业绩持续增长；估值角度，当前板块整体估值水平仍具备向上的空间；改革角度，改革持续深化下，资产证券化和股权激励等改革举措与上市公司关联性更强，改革利好逐渐显现。看好军工行业2020 年市场表现，给予推荐评级。

风险提示：1）装备采购不及预期；2）军品订单波动风险；3）国企改革不及预期； 4）推荐标的盈利不及预期；5）系统性风险。