投资要点：

Q2 主动偏股型基金对军工持仓比例约为0.57%，低配近1%。以国防军工申万行业指数成份股为统计基础，2020Q2 主动偏股型基金对军工股重仓总市值为69.81 亿元，持仓比例为0.57%，环比略降0.04%，持仓水平为近26 个季度的最低点。从超低配情况看，主动持仓低配0.98%，亦处于历史低位。

分行业来看，四个子板块主动持仓水平均为低配。2020Q2 航天装备、航空装备、地面兵装和船舶制造子板块主动持仓分别低配0.16%、0.39%、0.15%和0.28%。

主动型基金重仓股集中度依然较高。个股方面，重仓前十标的为航天电器、中航光电、内蒙一机、中航机电、中航沈飞、中航高科、中航重机、航天发展、北摩高科和爱乐达，其持股总市值达55.90亿元，在全部35 只军工重仓标的持股总市值中占比达80.08%，持仓集中度依然较高。

加仓前十名标的多为航空产业链中上游标的。以持仓股数变动来看，获得加仓前十的标的分别是中航重机、航天电器、中航高科、中航光电、钢研高纳、爱乐达、北摩高科、洪都航空、景嘉微和中航飞机，其中，北摩高科和洪都航空为Q2 新进入基金重仓标的。

投资策略及重点推荐个股：建议重点关注主战装备上量和航空发动机、无人机、导弹和新材料等高景气方向。

1）主战装备上量：一流军队建设需要大批先进武器装备的支撑，在装备补短板和型号上量的过程中，主战装备龙头及配套企业前景明确。建议关注中直股份、中航飞机、洪都航空、中航沈飞，及核心配套企业如中航机电、中航电子、中国海防、中航光电、中航电测等。

2）航空发动机：新装备上量和原有装备升级替换对航空发动机新装和国产替换需求旺盛，预计未来十年国内军用航空发动机市场规模有望达数百亿美元。建议关注航发动力、航发科技、航发控制、钢研高纳等。

3）无人机：无人化是未来战争趋势，无人机等作战平台是无人作战体系重要组成部分，无人机内需和军贸市场需求旺盛。建议关注航天彩虹、星网宇达、华伍股份等。

4）导弹：实战化训练推动军队转型升级，训练要求和频次的提升必将带来导弹等消耗品用量的大幅提升。建议关注航天电器等。

5）新材料：复材等新材料在军民用飞机上的用量增长明显，随着我国军队建设带来军用飞机的批产上量，以及民用客机领域的快速发展，复合材料等新材料领域需求旺盛，将在较长时间内维持较高的景气度。建议关注中航高科等。

行业评级：业绩角度，行业迎来十三五收官之年和国防建设关键节点，订单有望大量释放，支撑业绩持续增长；估值角度，当前板块整体估值水平虽有所回升，但仍处于近六年来相对低位，具备向上的空间；改革角度，改革持续深化下，资产证券化和股权激励等改革举措与上市公司关联性更强，改革利好逐渐显现。看好军工行业2020 年市场表现，给予推荐评级。

风险提示：1）装备采购不及预期；2）军品订单波动风险；3）国企改革不及预期； 4）推荐标的盈利不及预期；5）系统性风险。