报告分析了国内外航空发动机行业的基本情况,我们认为随着航空发动机重大专项有望于近期落地,标志着“飞发分离”的国家发动机公司也将挂牌成立,制约我国航空发动机产业的资金和体制问题有望得到改善,整个行业将迎来历史性的发展机遇,产业链相关公司将充分受益,因此给予行业投资评级“推荐”。

全球航空发动机产业:市场空间广阔,寡头垄断明显。

根据RR 公司预测,未来20 年全球军用和商用航空发动机市场规模分别为4000亿美元和19000 亿美元,平均每年的市场规模为200 亿美元和850 亿美元。寡头垄断明显:世界上目前只有通用(GE)、普惠(PW)和罗罗(RR)三家公司有能力独立研制航空发动机,他们还通过与其他发动机公司联合或相互之间联合,组建了CFMI、IAE、EA 三家合资公司,这六家航空发动机整机企业基本形成了对航空动力技术和全球市场的垄断。

我国航空发动机产业:市场空间巨大,迎来历史发展机遇。

根据我们的预测,未来10 年我国军用航空发动机市场将达到465 亿美元,年均46.5 亿美元;未来20 年我国民用航空发动机市场将达到3230 亿美元,年均161.5 亿美元。平均每年军民用航空发动机市场空间约为208 亿美元。

迎来历史发展机遇:重大专项+航空发动机公司独立:航空发动机重大专项扶持政策预计将会实施,千亿规模的投资周期可能缩短至10 年以内,甚至达到5 年,投资强度大幅提高,将有力促进航空发动机行业的发展和进步;另外,类似大飞机重大专项与中国商飞的关系,与航空发动机重大专项对应的国家发动机公司有望于近期挂牌成立,相当于把发动机提高到了国家层次,摆脱对飞机的依附,有望从体制上改善航空发动机的发展环境。

投资建议:随着国家发动机公司的成立以及重大专项的投入,作为国家队体系的中航动力、中航动控、成发科技和南通科技一方面将得到大量的研发投入和项目资源,另一方面新的集团公司成立,有助于其体制变革和经营效率等的提升,整体将最为受益。另外,体系外企业利用自身技术优势和灵活的经营机制,有望在材料、零部件加工和小型发动机等细分领域获得较快成长。

推荐标的:中航动力、成发科技、钢研高纳、宗申动力、炼石有色、中航动控、南通科技。

风险提示:重大专项扶持力度低于预期;重点型号研制进度滞后。