公司三季报表现优秀

公司三季报业绩超预期，实现净利润21.1 亿元，同比+57%，Q3 净利润11.1亿元，单季度已超过2017H1 的9.9 亿元。业绩超预期主要来自于租赁业务并表与150 亿元注资在信托、证券等板块发挥效用。另外，公司营业税金及附加受益于营改增，较去年同期大幅下降50.8%；公司投资收益为15.8 亿元，同比+79.8%。当前静态PB1.6x、PE 约20x，重回性价比区间，当前ROE7.41%，随着ROE 的逐步修复，公司成长性将进一步释放。

金融业务发力，尤其是信托、租赁。

1）租赁：40%股权Q3 实现并表，Q3 业绩有所提振，2017Q1 租赁板块增速受银监会窗口指导及利息上升影响放缓，Q3 业绩内生性修复；我们测算租赁并表及业绩改善对Q3 业绩贡献3 亿元左右。2）信托增资助力业绩释放：信托45 亿元增资在2017 年6 月末方才到位，净资产+79%，业绩增速逐步修复，加之坏账计提影响2017 年上半年仅计提约9 万元，已接近尾声，新任信托董事长走马上任，提振员工信心，对信托业绩提振有较大利好，我们认为2017 年公司净利润有望实现30%+增速。3）证券板块业绩修复可期：随着证券市场回暖、投行团队到位等，证券业绩也迎来好转。

集中精力做金控。

公司拟剥离传统业务，对公司影响较小，产业直投仅占前三季度净利润6%。

剥离后可回笼资金约15 亿元，有利于进一步做强金融主业，提升运营效率。

投资建议：

看点：1）账面现金充沛，注资仍有空间。据三季报，公司账面货币资金有134 亿元，来自募集资金及借款，同比增加46.7%，未来资本将继续助力公司业务发展；2）租赁板块增资有望年内实现，租赁行业业绩对增资较敏感，有望持续释放利润；3）信托、证券板块将继续受益于注入资金以及市场层面边际改善。预计2017、2018、2019 年净利润约为26.56、31.38 和36.2 亿元，对应PE 分别为18.7、15.8、13.7 倍，维持买入评级。

风险提示：证券市场波动、息差收窄、坏账率提高等。