核心观点

公司公告三季度业绩，归母净利润业绩大幅增长57%。17 年前三季度，公司共实现营业收入71.56 亿元，同比-8.54%；实现归母净利润21.11 亿元，同比+57.01%。其中，三季度单季实现营业收入32.3 亿元，同比+4.23%，环比-10.4%；实现归母净利润11.13 亿元，同比+192.62%，环比+97.87%。对公司业绩进行分析可以看到，公司净利润显著增长的主要原因在于投资收益增加，公司三季度单季实现投资收益9.3 亿元，环比增加5.08 亿元，增长主要来自金融产品投资。

此次业绩增长的驱动来自于两大要素：一是2017 年7 月，外贸租赁并表，持股比例从50%提升至90%，相应提高了业绩贡献，其中2016 年和17H1外贸租赁的净利润分别为5.52 和3.05 亿元；第二个要素是配套募资150 亿元不断投入使用，带来业绩提振，尤其此次显著反映在投资收益层面。同时，我们预计增资带来的ROE 稀释效应，也将随着业绩释放得到解决。其中，根据17H1 年化后得到的加权平均净资产收益率为7.36%， 17Q3 年化后得到的结果为9.88%。

金融业务仍为公司的最核心板块，公司剥离非金融资产对业绩影响较小，且有利于聚焦主业、做大做强。根据此前公告，此次21.1 亿元的归母净利润中，金融业务贡献19.9 亿元左右，占比约94%；产业直投业务贡献1.2 亿元左右，占比约6%。2017 年9 月，公司公告转让旗下的非金融资产，整体估值14.67 亿元，整体来看，出售资产对业绩的影响较小，处于可控范围，并且转让后有望获得资金进一步补充营运需要，提升金控板块的盈利能力。

财务预测与投资建议

我们预测公司2017-2019 年每股收益分别为0.72、0.79、0.91 元（上调增资对部分业务板块的拉动效应，前值为0.61、0.76、0.92 元），对公司进行分部估值，目标价17.55 元，维持买入评级。

风险提示

系统性风险；经济下行对资产质量的影响。