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五矿资本(600390)3季度业绩预告点评:“内生+外延”成长逻辑兑现 3季度业绩增幅超预期

国泰君安证券股份有限公司 2017-10-10

本报告导读:

估算公司前3 季度内生净利润同比+44%,且金融业务业绩贡献达94%,内生叠加外延带动公司3 季度业绩爆发,成长逻辑兑现,增幅超预期,上调盈利预测。

事件:

10月9日晚,公司披露业绩预告,公司预计2017前3 季度归母净利润21.1亿元左右,同比增长57.07%(调整后)。

点评:

维持“增持”评级,维持目标价19.2 元。公司预计17 年前3 季度实现净利润约21.1 亿元,同比+57% (回溯调整后口径),超我们预期。内生叠加外延带动公司3 季度业绩爆发,Q3 净利环比+98%,成长逻辑兑现。我们估算公司前3 季度内生净利润同比+44%,且金融业务业绩贡献达94%,150 亿元配套募资和机制改善效果显现。考虑到金融业务内生增长超预期,上调公司2017 年-19 年EPS 至0.72/0.91/1.14 (调整前0.64/0.83/1.07元),维持目标价19.2 元,对应17 年27 倍P/E,2.3 倍P/B,增持。

内生增长超预期,外延落地,成长逻辑兑现。1)预计公司Q3 净利润约11.1 亿元,环比+98%,超过上半年业绩总和,成长逻辑兑现。2)2017 年7 月,公司完成对外贸金融租赁40%股权收购并实现并表,我们估算为3季度贡献约1.7 亿元利润;3)剔除上述外延影响,我们估算公司3 季度内生业绩约9.4 亿元,环比+67%,预计金融业务当季贡献净利约9 亿元,增资叠加机制改善带来业绩爆发。前3 季度内生净利润同比+44%。

看好全年业绩高增,上调盈利预测。前3 季度净利润中金融业务贡献约94%,非金融资产剥离对业绩影响极小;金融业务内生增长超预期,上调2017 年-2019 年净利润预期至27/34/43 亿元(调整前24/31/40 亿元)。

风险提示:金融业务业绩增长不达预期。

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