事件：公司2024年前三季度实现营业收入66.54 亿元，同比降低11.64%；归母净利润6.47 亿元，同比增长0.91%；扣非归母净5.85 亿元，同比增长18.23%；基本EPS 为0.60 元/股，同比持平。

点评：利润基本稳定，经营现金流大幅提升。公司24Q3 实现营收19.82亿，同环比分别降低23.47%、17.22%，，毛利率26.46%，同环比分别提升1.97、1.87pcts。费用方面，主要由于营收下降，公司各项费用率均有所提升，期间费用率同比上升2.86%。利润方面，公司24Q3 营业利润同比下降7.52%，由于营业外净收入增长，利润总额/净利润/归母净利润同比分别增长0.97%/1.38%/1.13%，扣非归母净利润1.94 亿，同环比分别下降2.97%/11.41%。公司现金流明显改善，经营活动产生的现金流净额6.33 亿，同环比分别增长29.52%/27.51%，收现比95.68%，同环比提升超20pcts，创21Q1 以来新高，营收质量明显增强。

Q3 新增环保工程合同20 亿，非电占比有所提升。24Q1-3，公司新增环保工程合同共计75.44 亿元，新增环保工程合同中电力行业占比60.08%，非电行业占比39.92%。期末在手环保工程合同192.13 亿元，在手储能系统及设备销售合同12.84 亿元。其中Q3 新增环保工程合同20.17 亿元，非电行业占比较H1 的43.21%有所提升，期末在手环保工程合同较H1末下降3.25 亿元、在手储能系统及设备销售合同下降2.15 亿元。公司火电环保业务增长主要来自60-100 万千瓦大型火电机组的新建项目，还包括工业园区、城市核心区的热电联产新建与改造项目。考虑到从2014 年开始的火电行业超低排放距今已过去10 年，部分前期建设的脱硫脱硝除尘设备，已到大修升级的关键时间节点，改造项目市场空间有望提升。

战略双轮驱动，项目持续推进。借助紫金矿山“油改电”及双碳战略契机，公司业务的总体战略为“环保及矿山装备+新能源”，围绕紫金矿山的丰富应用场景，公司正加快推进绿电与新能源矿山装备业务。公司拉果错项目一期二阶段及圭亚那项目一期已建成，目前正处试运行阶段，今年海外项目主要包括圭亚那项目一期、塞尔维亚紫金一期光伏、阿根廷3Q 锂矿一期光伏项目等，目前正处于建设阶段。

盈利预测：维持公司“中性”评级。我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为107.95/111.22/113.88 亿元，实现归母净利润7.39/8.12/8.50 亿元，对应PE 分别为18.80x/17.11x/16.34x。

风险提示：宏观形势变化超出预期，订单获取不及预期，风光电储项目审批与建设不及预期，盈利预测与估值模型不及预期。