投资要点

事件：公司公告2024 年半年报，2024 年上半年公司实现营收46.72 亿元，同减5.44%；归母净利润4.31 亿元，同增0.8%；扣非归母净利润3.91 亿元，同增32.66%；加权平均ROE 同比降低0.16pct，至5.45%。

扣非业绩+33%，环保订单饱满+新能源加速贡献。2024 年上半年公司实现营收46.72 亿元，同减5.44%；归母净利润4.31 亿元，同增0.8%；扣非归母净利润3.91 亿元，同增32.66%。2024H1 公司销售毛利率/销售净利率分别为23.46%/9.25%，同比提升0.21/0.62pct。公司新能源矿山绿电业绩加速投运中，24 上半年公司业绩更多由传统环保业务贡献，业绩稳健，利润率提升。

新签订单表现良好，在手订单较2023 年底持续提升。2024 年上半年公司新增环保工程合同55.27 亿元（电力占57%，非电占43%），期末在手环保工程合同195.38 亿元（2023 年年底在手185.1 亿元）。环保业务继续抢抓国家第二个“八千万”煤电新建市场机遇，持续发力现有环保设备升级改造市场。环保新签订单表现良好，在手订单饱满提升。储能电芯产能逐步爬坡，截至2024/6/30，公司在手储能合同14.99 亿元。

现金流表现持续提升，有息负债率23.48%，财务表现良好。2024 年上半年公司，1）经营活动现金流净额5.32 亿元，同比增加488.85%；2）投资活动现金流净额-18.14 亿元，同比减少289.3%；3）筹资活动现金流净额6.19 亿元，同比增加430.37%。现金流表现持续提升，截至2024/6/30 公司资产负债率 67.61%，有息负债率 23.48%。

绿电进入加速投建、投运期。2024 年上半年，西藏拉果供能项目一期一阶段（115MW 光伏+65MW/130MWh 电化学储能）、新疆克州乌恰首期300MW 光伏项目成功发电，支撑紫金矿业矿山实现绿色转型。2024 年7 月，公司公告西藏拉果二期二阶段（75MW 光伏+126.25MW/405MWh电化学储）加速建设，预计2024 三季度投运。矿山绿电进入加速投产期，根据公司公告，拉果一期二阶段自发自用，预计年发电量1.4 亿度（预计利用小时数2000h），预估结算电价0.798 元/度（含税）。电价高+消纳有保障，矿山绿电收益率优异。根据公司2023 年年报，除西藏拉果错、新疆乌恰县已成功投运外，公司预计黑龙江多宝山、巴彦淖尔紫金、紫金锂元、塞尔维亚、圭亚那等项目，均将于2024 年实现发电，并有多个项目计划开建，绿电进入加速投运期。

龙头矿企绿色转型，期待新需求持续落地。2024 年上半年，公司紧抓紫金矿业推动矿山装备“油改电”带来的商业机会，启动绿色新能源矿山装备业务。组 建福建龙净联晖科技有限公司，创新商业模式，开展纯电矿卡销售、储换电站建设及运营等业务，新业务新模式落地。

盈利预测与投资评级： 我们维持公司2024-2026 年归母净利润11.5/14.8/20.3 亿元，同比增长126%/28%/37%，对应2024-2026 年PE10/8/6x（2024/8/23），维持“买入”评级。

风险提示：紫金矿业可再生能源转型节奏不及预期，紫金矿业矿山扩产进度不及预期，电化学储能竞争加剧