事件：

国务院总理李克强6 月13 日主持召开国务院常务会议，部署实施蓝天保卫战三年行动计划，持续改善空气质量。会议提出：明年1 月1 日起全国全面供应符合国六标准的车用汽柴油。

投资要点：

国五升级国六，异辛烷需求将大幅增长。6 月13 日国务院常务会议部署实施蓝天保卫战三年行动计划，其中提出2019 年1 月1 日开始全面供应国六汽柴油。国六标准升级国五标准，进一步降低了芳烃、烯烃的含量。由于芳烃、烯烃的辛烷值较高，此类物质含量的下降对汽油辛烷值（汽油抗爆指标）造成的损失需增加抗爆剂来补足，主要有甲基叔丁基醚（MTBE）和异辛烷，但MTBE 为潜在水体污染物，目前美国已禁用MTBE 调和汽油，日本对MTBE 添加比例设置上限，因此异辛烷需求将有较大增长，按照我国2017 年汽油产量1.3 亿吨计算，异辛烷添加量每提高1%，将新增130 万吨异辛烷需求。

公司集“贸易-物流-仓储-生产-研发-销售-金融”于一体，主要从事能源投资与生产、石油化工品储运与贸易等业务，产业板块完整。

目前，旗下拥有宁波海越新材料、诸暨越都石油、天津北方石油、海越资产管理等公司。公司业务板块包括以丙烷和碳四为原料生产丙烯、异辛烷、甲乙酮等产品；汽柴油、液化气的仓储、批发和零售；股权投资和物业租赁；各类油品和液体化学品的码头装卸、仓储以及贸易业务等。公司控股子公司宁波海越（公司持股51%）主要生产和经营丙烯、异辛烷、甲乙酮等产品，宁波海越138 万吨丙烷和混合碳四利用项目一期工程于2015 年度正式投产，拥有年产60 万吨丙烷脱氢制丙烯（PDH）装置、60 万吨异辛烷装置和4 万吨甲乙酮装置，以及配套的码头、储罐、蒸汽和环保装置。北方石油主要从事各类油品和液体化学品的码头装卸、仓储以及贸易业务。在天津港建有年周转量逾千万吨的5 万吨级专业石化码头和85 万立方米的原油、成品油及化工产品库区，北方石油与上、下游企业建立了长期战略合作关系。诸暨越都石油拥有5.2 万吨成品油库，2200 立方的液化气库以及配套的铁路专用线等附属设施和11 座加油站，油气业务与中石油和中石化合作经营。

公司北方石油并表以及宁波海越PDH 盈利回升，2018Q1 公司业绩大幅提升。公司2018Q1 实现营业收入54.86 亿元，同比增长112.38%，实现归属于上市公司的净利润1.01 亿元，同比增长271.48%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为0.82 亿元，同比增长162.59%，每股收益0.22 元。公司营业收入大幅增长主要是收购北方石油并表，利润增长主要来自宁波海越，由于去年检修完毕后，装置负荷较高，PDH 利润良好。另外，公司财务费用1552 万元，较去年同期下降4312 万元，主要是宁波海越因人民币升值产生汇兑收益增加。我们预计在当前中高原油价格下，公司PDH 装置高盈利将持续、异辛烷和成品油销售毛利率略有回升，全年业绩有望保持较高增长。

盈利预测和投资评级：公司基于中高油价下PDH 盈利持续以及油品升级带来异辛烷需求攀升的判断，预计2018~2020 年营业收入分别为204.47/244.99/284.12 亿元，归属母公司净利润分别为3.49/3.86/4.18 亿元，每股收益分别为0.75/0.83/0.90 元，对应收盘价PE分别为14/12/11 倍，维持买入评级。

风险提示：国际原油价格及产品价格大幅下跌风险、人民币汇率大幅波动风险、LPG 贸易风险。