本周观点: 降息利好高负债民营油企,强推美都与洲际央行 27 日宣布,自 2015 年 6 月 28 日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率,以进一步降低企业融资成本。其中,金融机构一年期贷款基准利率下调 0.25 个百分点至 4.85%;一年期存款基准利率下调 0.25 个百分点至 2%。 目前美都能源和洲际油气的资产负债率分别为 67%和 48%,降息一方面降低了公司财务费用,另一方面降低了公司未来融资成本,助力低油价下滚动并购。

美都能源投资逻辑:1) 定增 69 亿,降低负债率与财务成本。大股东及一致行动人认购 60%股权彰显管理层信心。定增完成后,美国页岩油公司将没有负债,每桶油的完全成本将下降 5 美元,净利率将进一步提高。公司总体负债率从负债率 78%降到 66%,财务成本大幅下降。2) 油价反弹进入上升通道,公司主业直接受益。我们预计今年国际原油价格将在 60~80 美元的区间运行,预计全年均价在 70 美元左右。按照每桶 45 美元的完全成本计算,每桶净利 15 美元,我们预计今年开采 600 万桶,净利可达 5 亿元以上。3) 收购勘探区块,成本低,潜力大。公司在原有区块附近收购了 40 平方公里的 Devon 区块,有望大幅提升公司油气储量。

洲际油气投资逻辑:1)内部增收与外延式并购双轮驱动。马腾油田原有油井以及周边区域增产潜力大,我们预计今年马腾和克山今年预计产能可达 120 万吨;2)公司哈国油成本低, 在油价波动中占尽先机。我们测算哈国油完全成本在 4美元的水平,公司仍可盈利。公司处扩张期,低油价有利于公司进行并购扩张3)认购产业基金,极大提高扩张速度与质量。采用并购基金收油气资产,分散勘探与财务风险。并购项目均由洲际来托管运营,在并入优质资产方面占得先机4)员工持股计划有序推进中。公司计划实施员工持股计划,使得骨干员工共享公司发展红利。

板块表现:本周我们跟踪的17只石化行业股票跑输大盘0.43个百分点。其中海油工程、金鸿能源、海越股份分别跑赢大盘14.74%、 6.37%、 6.37%,表现较好;而三维工程、准油股份、新疆浩源分别跑赢大盘-10.39%、 -9.56%、 -7.93%,表现较差。