业绩基本符合预期

我们对动力电池产业链、工控及电气设备进行了1H21的回顾。

发展趋势

新能源车:需求延续,业绩高涨。2Q21全球动力电池装机同增201.6%，其中中国装机同比增长147.5%，带动产业链2Q21营收同增97.5%，归母净利同增234.0%，各环节业绩均延续高增; 2Q21产业链整体毛利率受益部分环节供需偏紧以及产能利用率的同比提升1.0ppt 至24.7%,期间费用率和周转率持续下降。动力电池环节，龙头和二线持续放量，板块盈利能力在龙头和优质二线企业支撑以及费用控制强化下彰显韧性,毛利率同比微降0.1ppt.归母净利率提升2.4ppt,经营现金流维持强劲。四大材料环节，1H21正极/负极/电解液/隔膜环节营收分别同增107%/169%/107%/93%，扣非净利分别同增494%/6849%6/439%/219%。毛利率出现分化，费用率环比均下降明显，盈利增速维持高位。四大材料环节均呈现经营现金流环比改善明显，应收、库存周转天数环比下降明显特征，营运质量提升明显。投资现金流隔膜流出大幅增加，其余环节出现回落。

工控:增速换挡,结构优化。1H21工控行业规模同比增长27%，其中1Q/2Q21分别同比变化+41%/+15%，市场增速出现一定回落。1H21期间板块收入同比增长54.7%,1Q/2Q21分别为+72.5%/+29.4%;净利润同比增长85.3%,1Q/2Q21分别为+181.6%/+49.2%,毛利率2Q21环比下滑1.8ppt至30.0%，现金流有所恶化,费用控制边际改善。

电力设备:电网投资维持高位，关注新型电力系统建设机遇。1H21期间电网投资累计规模同比增4.6%至1734亿元，下半年仍有2996亿元投资等待释放。我们认为,电网投资将稳步增长,而在“双碳”以及构建新型电力系统的背景下，调度、配用电、特高压、智能化信息化等领域有望迎来投资的结构性增长机会。业绩表现来看，板块收入1H21同比增长30.4%，归母净利润同比增长71.8%6;子板块均实现增长，利润增速来看，配网(+218.1%)>储能（+118.3%)>特高压(+91.8%)>充电桩(+53.9%）>低压电器(+8.7%)。

盈利预测

我们预计2021年板块业绩高开后受原材料价格上涨短期波动，预计3Q21盈利承压，4Q21或企稳回升;我们维持覆盖公司盈利预测、目标价和评级不变。

估值与建议

1)新能源车产业链:我们重点推荐动力电池产业链龙头∶宁德、恩捷、天赐、容百、当升、璞泰来、德方纳米;优质二线锂电企业:亿纬;其他零部件龙头:宏发、嘉元科技、卧龙;2)工业自动化:我们重点推荐汇川技术、信捷电气、雷赛智能、麦格米特;3)电力设备推荐国电南瑞，思源电气。

风险

电动车销量不及预期，电网投资增速不及预期，上游原材料涨价超预期。