核心观点：

房企销售：市场表现回落，房企销售分化。根据公司销售公告及克而瑞数据，24 年11 月百强房企实现销售金额3865 亿元，同比下降9.8%，同比在10 月单月转正后再度回负，重点跟踪房企实现销售金额2574亿元，同比下降14.0%，同样回负，“924”新政后市场景气度冲高，但11 月购买力短期释放结束后成交数据回落。11 月重点城市新开盘去化率为58%，环比提升1pct，创年内新高，仅次于20 年同期去化率。

具体来看，2024 年11 月保利置业、远洋、时代中国、中海等8 家房企实现销售增长，累计来看，保利置业实现年内正增长。

房企拿地：规模达年内最高，利润率小幅回落。根据公司拿地公告、克而瑞及中指院数据，24 年11 月44 家样本房企合计拿地规模699 亿元，同比增长41%，环比增长146%，单月拿地金额达年内最高，强信用强投资房企拿地金额占比达95%。中海、华润、越秀当月拿地规模位居前三，越秀、保利置业、华润为拿地力度前三。24 年11 月，12 家主流房企拿地毛利率预计为25%，环比上月小幅下降，金茂、招蛇、保利拿地利润率最高，分别为31%、29%、28%，滨江由于获取杭州及南京核心区域地块拉低了自身拿地毛利率，仅为13%。

房企融资：规模边际回升，成本持续下行。24 年11 月，根据公司融资公告及wind 数据，全口径房企实现整体融资1418 亿元，环比上升21%，同比下降3%。据wind 数据统计，全口径房企2024 年11 月263亿元，发行到期比为0.56x，其中信用债发行到期比为0.72x，海外债仅发行0.4 亿元，到期规模为130 亿元。10 月房企境内债券平均融资成本为2.68%，环比下降22bp。11 月信托融资仅0.91 亿元，同比下降74%，信托融资通道基本关闭。

房企估值及投资建议：市场修复暂缓，板块估值回落。近一个月以来（2024 年11 月30 日至12 月30 日），沪深市场房地产板块及港股市场房地产板块表现不佳。根据wind 数据，A 股方面，申万房地产板块当月绝对收益-8.3%，相对收益-10.4%。H 股方面，恒生地产类指数当月绝对收益-3.4%，相对收益-6.6%。季节性经验来看，春节后是本轮政策效果是否可以延续的重要观察节点。统计局11 月全国商品房销售金额、面积同比转正，但开竣工依然偏弱。此前政治局会议及经济工作会议上，中央对于后续宏观环境及地产行业均有更为正向积极的表态，未来政策发力抓手、落地力度及节奏值得期盼，建议关注基本面的反馈及头部房企期间机会与弹性。

风险提示。公司经营公告数据与第三方公告数据存在一定差异，公司经营业绩及盈利情况不及预期，资金面政策收紧进一步加码等。