事件：公司发布2024 年三季报，前三季度公司实现营业收入410 亿元，同比下降21.6%；归母净利润为-34.1 亿元；基本每股收益-0.76 元/股 。

Q3 单季度营收同比增加，亏损减少。2024 年前三季度，公司实现营业收入410亿元，同比下降21.6%，降幅较24 年中期（同比-42.7%）有所收窄；归母净亏损约34.1 亿元，同比-5978%，业绩下滑主要因项目结转规模及毛利率下降影响。第三季度，公司实现营业收入约198.74 亿元，同比增长28.72%；归母净利润约为-0.49亿元，单三季度营收表现良好、亏损幅度较小。2024 年前三季度，公司毛利率12.5%，较24H1 提升1.47pct，较23 年同期下降4.45pct；三季度公司计提信用损失准备合计1.98 亿元，计提存货跌价准备合计2.71 亿元，资产减值损失占营业利润比重达48.31%。公司销管研费率8.22%，较23 年同期下降0.29pct，财务费率3.70%，较23 年同期上升1.9pct，费用管理维持稳健。

销售维持第一梯队，存量业务表现稳健。销售开发业务方面，2024 年前三季度公司累计实现签约面积约 359.3 万平，累计实现签约金额约 528.1 亿元，分别同比-46.3%、-56.7%；累计完成新开工面积约 70.9 万平，累计完成竣工面积约 643.6万，分别同比-68.3%、-6.2%，新开工下滑较快，竣工规模维持高位。从土储端看，凭借良好的投资布局，尤其在上海、广州、北京、深圳、南京、武汉、西安等强能级城市的深厚积累，公司表现出较好的经营稳定性，截止24H1 末，公司总土储约3589 万平，同比-26.42%，权益土储约1599 万平，同比-27.12%，其中，一、二线城市占比约75%，为公司中长期的平稳发展打下基础。存量运营业务方面，2024 年前三季度公司房地产出租业务累计租金收入23.83 亿元，同比+2.81%，写字楼、商业业态整体出租率较23 年同期提升2pct 至77%，产业业态出租率较23 年同期减少3pct 至78%，存量业务稳健运营。

货币资金缩减，债务压力逐步释放。截至2024 年三季度末，公司持有货币资金226.95 亿元，较24 年中期减少4.2 亿元；公司资产负债率为67.6%，较24 年中期下降0.7pct，剔除预收款项后的资产负债率为60.8%，较24 年中期微降0.07pct。

截至24H1 末，公司获各银行金融机构授信总额2521 亿元，已使用银行授信总额为人民币879 亿元，尚剩余授信额度1,642 亿元。授信额度较为充裕。从债券到期时点来看，年内境内债余额30 亿元，分别于11、12 月到期，已无境外债务。公司有息负债规模稳步下降，同时负债结构进一步优化，为公司平稳穿越行业周期奠定了坚实的基础。

投资建议：受市场下行影响，公司业绩回落明显，但销售仍维持行业第一梯队，多元业务稳健发展，同时债务规模进一步压缩，偿债压力缩减，我们看好公司凭借稳健经营能力穿越周期，考虑公司结转规模及毛利率下滑较大，我们调整公司24-26年归母净利润至-41.56、-4.73、0.79 亿元（原值：9.07、9.22、9.33 亿元），考虑融资政策利好及公司稳健经营能力，维持“持有”评级。

风险提示：国内外宏观形势变化、房地产销售不及预期、市场竞争加剧风险