核心观点：

房企销售：市场边际回落，中海连续2 月增长。根据公司销售公告及克而瑞数据，24 年7-8 月百强房企实现销售金额3028 亿元、2725 亿元，同比分别下降20.5%、27.8%。重点上市房企实现销售金额1839亿元、1794 亿元，同比分别下降24.1%、28.2%，降幅分别环比扩大9.9pct、4.1pct，受季节性因素影响及政策放松效果衰减，市场整体销售有所下滑。具体来看，7 月中海、绿城、时代中国共3 家房企单月销售金额同比正增长，8 月，受同比低基数影响，中海、越秀、世贸等10 家房企实现销售金额同比正增长，主流房企中央国企表现更为稳定。

房企拿地：拿地力度创新低，利润高点回落。根据公司拿地公告、克而瑞及中指院数据，7 月44 家样本房企拿地296 亿元，同比下降37%，8 月样本房企拿地91 亿元，同比下降87%，拿地力度分别为16%、5%，8 月房企拿地力度创历史最低位，销售低迷叠加核心土储出让较少，房企减少了拿地投入。7 月保利、绿城、城建为拿地规模及力度前三， 8 月绿城、招蛇、滨江为拿地规模及力度前三。24 年7-8 月，12家主流房企拿地利润率分别为27%、21%，从高位回落，7-8 月土地市场低迷，房企倾向于获得核心城市核心地块，优质项目竞争加剧。

房企融资：融资规模边际回升，成本维持低位。24 年7 月，根据公司融资公告及wind 数据，全口径房企（包括未上市房企）实现整体融资1357 亿元，环比下降20%，8 月实现整体融资1416 亿元，环比增长4%。24 年4 月以来，行业融资再次收紧，但8 月规模有小幅回升，融资呈现边际修复趋势。据wind 数据统计，7 月信用债、海外债净流出414 亿元，发行到期比为0.45x， 8 月信用债、海外债净流出426亿元，发行到期比为0.49x。7-8 月房企境内债券平均融资成本分别为2.48%、2.49%，环比分别下降13bp、上升1bp，融资成本维持低位。

房企估值及投资建议：板块估值修复，房企进度分化。近一个月以来（2024 年8 月25 日至2024 年9 月25 日），沪深市场房地产板块表现优异，港股市场房地产板块表现稳定。A 股方面，申万房地产板块绝对收益+9.4%，相对收益+7.1%。H 股方面，恒生地产类指数绝对收益+6.7%，相对收益-0.7%。全国来看，8 月市场供需双弱，政策端的发力方向和力度仍是后续市场变化的重要关注点，9 月18 日，美联储宣布下调基准利率幅度超预期，将一定程度上打开需求端政策空间，从而降低居民购房负担水平、提升消费能力，对市场基本面及信心起到支撑作用，关注后续政策的出台、落地及影响。

风险提示。公司经营公告数据与第三方公告数据存在一定差异，公司经营业绩及盈利情况不及预期，资金面政策收紧进一步加码等。