投资要点：

公司定增完成，大股东持股比例上升。2015 年5 月19 日，公司公告其非公开发行方案，2016 年7 月28 日公司公告已经取得证监会定增发行批文，2016 年11月23 日公司公告已完成此次非公开发行。本次发行数量为1.25 亿股，发行价格为15.99 元每股。本次非公开发行完成后，深圳金信安将持有公司1.15 亿股股份，占公司总股本的比例提升至24.55%股份，深圳金信安的一致行动人兴宁金顺安、兴宁众益福将分别持有公司5158 万股、2749 万股股份，深圳金信安及其一致行动人合计持有公司1.94 亿股股份，占公司总股本的比例为41.49%。通过此次定增大股东进一步增强了其股权控制。

公司与广东省兴宁市政府合作土地一级开发业务。2014 年11 月20 日，公司、兴宁市人民政府、兴宁市土地储备和征地服务中心、恩平二建签订《兴宁市南部新城首期土地一级开发及部分公共设施建设合作协议》，共同进行兴宁市南部新城首期土地一级开发及部分公共设施建设，该项目以设立项目公司的方式运营。经详细测算和可行性研究，项目计划总投资为75.4 亿元，以一级开发完成的土地出让金和公共设施运营收入为主要收入来源。

此次一级开发涉及到土地出让金额达110 亿元。公司一级开发项目总用地面积为13481 亩，可出让面积约为19 个地块，出让亩数为6390.67 亩，合计426.04 万平方米，其中可出让的商住、商业用地合计375.35 万平方米，可建筑面积为138.03 万平方米。从兴宁市土地成交的情况来看，其土地出让的楼面地价约为800 元/平左右，结合其总的商住以及商业用地的建筑面积为1380 万平，可知此次一级开发总的土地出让金额大约在110 亿元左右；新能源汽车业务取得进展。公司于2015 年参投广东云山汽车公司15%的股份，并在2016 年1 月进一步认购其增资扩股维持其15%的股份。云山汽车是一家客车生产企业，其生产的两款纯电动公交车进入了《节能与新能源汽车示范推广应用工程推荐车型目录》，并且其生产的纯电动公交车已经开始投入兴宁市城区的公交运行中。

投资建议。预计2016、2017 年公司每股收益分别是1.32 和1.68 元，截至11月22 日，公司收盘于20.67 元，对应2016 年PE 为15.66 倍，2017 年PE 为12.30 倍，考虑到公司转型土地一级开发之后业绩提升潜力较大，给予公司2016年20 倍PE，对应目标价为26.4 元，给予“买入”评级。

风险提示。行业基本面复苏不达预期