投资要点：

维持增持评级 ，目标价22 元。维持公司2016/17 年EPS1.63 和2.05元（定增前）的预测，增速分别为255%和26%。公司作为大股东旗下唯一上市公司平台，定增后内生发展动力将提升，发展将进入快车道。兴宁市土地一级开发项目后续将进入出让阶段，业绩高增长可期。

维持公司增持评级，目标价22 元，对应定增前2016 年13.5 倍PE。

上半年业绩平稳，加速释放在即。公司上半年营业收入达1.14 亿元，同比增长189.2%，主要是投资弥补专项资金收入计入科目改变所致；归母净利润同比增长0.72%至1.22 亿元。资产负债率9.8%。随着下半年兴宁市土地一级开发项目逐步进入出让阶段，公司业绩释放将加速，我们维持全年业绩高增长的预测。伴随着兴宁市城市扩容需求持续增长，预计未来五年年均贡献土地出让收入24 亿元。

定增提升发展动力，多元拓展可期。市场预期公司主业不明晰，土地一级开发持续性存疑。我们认为公司正逐步积累与政府PPP 合作模式经验，为未来获取更大体量的一级土地开发项目打下基础。考虑到在手现金充足，未来多元拓展的态势将提速。大股东定增后（股权比例提至42%左右）对公司发展决心和支持力度将得到充分释放，内生动力十足，发展即将进入新篇章。发展模式逐步清晰，以PPP项目为主体获取稳定的现金流和业绩，多元发展为翼，新兴产业的扩张打开未来成长空间，拉升目前偏低的估值水平。

风险提示：大股东协同发展及土地一级开发业务存一定不确定性。