食品饮料：2017 年板块涨幅居全行业之首，继续推荐大众消费板块

2017 年全年和2018Q1 除白酒外的食品饮料板块收入分别为3,032.15 亿元和1052.15 亿元，净利润分别为788.96 亿元和108.62 亿元。2017 年食品饮料行业（含白酒）股价涨幅居中信29 个行业之首，2018Q1 股价涨幅排名第19 位。2017 年除白酒外，股价涨幅前三的子板块为乳制品、调味品和啤酒，涨幅分别为41.67%/28.42%/14.20%；2018Q1 股价涨幅前三板块为其他食品/啤酒/调味品，涨幅分别为2.34%/1.99%/0.33%。2017年行业受益于消费升级、龙头集中度提升等因素，业绩表现靓丽；2018Q1大众消费品复苏趋势更为明朗，继续推荐啤酒、调味品、乳制品板块。

乳制品：受益于三四线城市需求弹性

乳制品板块2017 年收入共计1084.5 亿，同比增长10.35%，净利润66.2亿，同比增长4.53%，2018Q1 收入293.87 亿，同比增长16.90%，净利润24.84 亿，同比增长27.88%。受益于消费者对常温酸奶和高端白奶等接受度提高，三四线城市液态乳消费表现较大需求弹性。

调味品：龙头优势效应持续显现，盈利能力有望继续提升2017 年调味品板块营收486.8 亿，同比增长14.4%，净利润64.50 亿，同比增长32.6%；2018Q1 营收144.2 亿，同比增长11.4%，净利润23.4 亿，同比增长31.9%。调味品行业进入集中度快速提升阶段，龙头公司具备营销网络和生产端规模优势，在品类拓张以及渠道掌控力等多方面都将持续领先行业，盈利能力有望继续提升。

啤酒：行业将加速产品结构升级和盈利能力提升

啤酒板块2017 年总收入453.4 亿，同比下跌0.1%，净利润21.5 亿，同比增长26.2%。2018Q1 收入124.2 亿，同比增长3.6%，净利润8.7 亿，增长22.3%。2017 年啤酒行业CR4 已经超过70%，部分区域形成强势企业垄断格局，我们认为2018 年啤酒行业已经由“增量思维”向“存量思维”转变，随着吨价上升、产能优化、费用收缩、并购整合，我们预计未来啤酒行业盈利能力有较大提升空间，行业拐点开始显现。

肉制品：原材料成本持续下行，收入提升

2017 年肉制品板块合计收入991.8 亿，同比增长12.4%，净利润64.2 亿，同比增长10.5%；2018Q1 营收254.3 亿，同比增长4.2%，净利润17.9亿，同比增长31.15%。2017 年以来猪价下行利好下游冷鲜肉、肉制品等屠宰业，板块原材料成本持续下行叠加收入提升带来盈利能力回升。

其他食品：行业收入及净利润增速表现靓丽

其他食品板块2017 年营收469.1 亿，同比增长19.7%，净利润46.4 亿，增长44.5%；2018Q1 收入141.5 亿，同比增长24.6%，净利润17.5 亿，增长64.18%，板块毛利率同比提升4.78pct 至38.34%。

风险提示：经济增长不达预期，成本快速上涨，食品安全问题。