2024 年上半年利润符合我们预期

公司公布2024 年上半年业绩：公司上半年收入82.35 亿元，同比-5.56%；归母净利润7.76 亿元（对应每股盈利0.42 元），同比-4.78%；扣非归母净利润7.62 亿元，同比-2.54%，利润符合我们的预期。

发展趋势

健康元自身业务上半年收入保持平稳。1H24 健康元自身（不含丽珠集团、丽珠单抗）营业收入21.16 亿元，同比下降约3.55%；归母净利润3.22 亿元，同比下滑约27.61%，扣非归母净利润为3.17 亿元，同比下滑约27.21%。上半年，呼吸领域收入6.02 亿元，同比下降约25.50%；抗感染领域销售收入 1.27 亿元，同比增长约24.54%

公司的吸入给药技术平台进一步深化全剂型覆盖目标，扎实推进新产品研发。公司公告截至2024 年8 月，沙美特罗替卡松吸入粉雾剂、丙酸氟替卡松雾化吸入用混悬液获得注册批件，均实现国内首仿。此外，抗流感新药TG-1000 胶囊完成Ⅲ期临床试验，达到临床预设主要终点，于8 月申报生产；镇痛新药FZ008-145（高选择性的Nav1.8 抑制剂）已顺利开展Ⅰ期临床研究；治疗哮喘双靶点新药DBM-1152A、治疗哮喘口服新药N91115 均已进入Ⅰ期临床研究。

BD 方面取得阶段性进展。截至2024 年8 月，公司公告从荃信生物引入TSLP 靶点抗体药物 QX008N 注射剂，从博安生物引入 IL-4Rα 长效抗体药物 BA2101 注射剂以及从德国拜耳引入治疗 COPD 的口服小分子化学药。

我们预计BD 有望进一步丰富公司未来产品线。

自身保健品及OTC 板块保持增长，原料药板块略下滑。根据公司半年报：

1H24，健康元自身保健品及OTC 板块实现收入3.30 亿元，同比增长约63.74%，主要由于DTC 品牌数字营销体系的进一步驱动。公司自身原料药及中间体板块销售收入10.13 亿元，同比下降4.44%，上半年公司重点产品 7-ACA 价格保持稳定增长。

盈利预测与估值

我们维持2024/2025 年EPS 预测0.83 和0.93 元不变。当前股价对应2024/2025 年12.1 倍/10.8 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级，考虑到行业估值中枢调整，我们下调目标价5%至13.68 元，对应2024/2025 年16.5倍/14.8 倍市盈率，较当前股价有36.7%的上行空间。

风险

研发失败的风险，集采降价超预期的风险。