行业近况

过去一月（7 月3 日至7 月28 日），医药板块指数上涨0.73%，上证综指上涨0.20%，深证成指上涨2.31%，创业板指下跌4.85%。从子板块来看，化学制药上涨5.37%，医疗器械上涨5.65%，医疗服务下跌0.48%，中药上涨0.67%，医药商业上涨0.77%，生物制品下跌4.06%。

评论

医保招标政策的预期稳定或是今年最大变量：从去年9 月开始各地陆续进行的医疗器械招标到今年1 月完成的创新药国谈，我们认为，整体政策趋于温和，招标规则也越来越透明。我们认为，招标规则的稳定，使得企业与投资者的预期逐步转向乐观，能够以一个更长期的视角进行投入，也会使得医药生态体系更加稳定，从而孵化出更多的投资机会。

重视投资标的安全边际，估值与成长性的匹配很重要：我们认为，在经历长时间调整后，医药板块已经出现较多低估值标的，并且低估值标的今年整体表现不错，在市场风险偏好较低的时候，估值与成长性的匹配很重要。目前医药板块已经有大量低估值标的可以选择，在此基础上匹配一定的成长性，获得超额收益的几率会提升。

看好创新药、创新器械板块：我们判断，未来几年将是国内医药企业国际化加速的阶段，无论是创新药还是创新器械的海外临床都处于提速的态势，国内创新药海外权益转让案例在新的一年有望大幅提升，同时高端医疗设备的海外销售也在提速。欧美市场相对于国内市场容量有更大空间，海外进展将会打开板块内公司成长的天花板，这也应证了我们此前对投资逻辑往产品端走的趋势判断。

重视国企改革带来的机会：我们认为，今年以来，国企考核标准显著提升，在业绩层面、激励层面都在逐步变化。目前医药相关国企估值整体处于低位，考核机制的变化有望带来估值修复，建议重点关注医药领域国药系和华润系的投资机会。

估值与建议

A股：迈瑞医疗、爱尔眼科、科伦药业、新产业、国药一致、健康元、乐普医疗、华东医药、惠泰医疗、迪安诊断。

H股：药明生物、康方生物、石药集团、海吉亚医疗、国药控股、丽珠医药、康诺亚。

风险

药品研发失败，政策对于价格影响超预期。