事件： 我们近日调研了宝光股份，与公司董秘就公司的生产经营状况和行业情况进行了深入的交流，主要的情况和观点如下：

主要观点：

1、公司实施"聚焦战略"，专注灭弧室生产。 公司2010年为了进一步加强真空灭弧室的核心地位，实施产品聚焦战略，把期下的成套开关业务整合到了西电宝光宝鸡有限责任公司公司。目前公司灭弧室产能在40万只，从目前的情况来看，公司的产能利用率比较高，目前的产量可以达到50万只。 公司目前基本上是全球最大的灭弧室生产厂商，而且正在实行10+20万只的扩产计划，一期的10万只产能原计划今年达产，但是由于去年陕西持续降雨，影响了公司生产厂房的建设进展，10万只产能释放可能要延后。随着公司产能的释放，公司真空灭弧室全球龙头的地位将进一步巩固，公司的"聚焦战略"有望进一步获得成效。

2、公司品牌能力进一步增强，客户结构和产品结构优化有望提升公司赢利空间。 公司"宝光"牌注册商标被认定为中国驰名商标，随着公司品牌影响力的提高，公司的客户结构将发生较大变化，将提升公司的赢利能力。 公司是国内主要的中高压开关的真空灭弧室的供应商。同时，公司积极开拓海外客户，目前海外客户的订单占比大约在15%，公司海外业务的目标是做到总收入的1/3，随着公司海外品牌知名度的提高，公司海外业务将大力推进，海外业务相比国内业务价格高、回款好、可以退税，能很好的改善公司的客户结构。 公司目前在建2个5000平米的固封极柱类产品，该产品附加值高，而且下游的需求在逐步启动，增长很快，这个项目达产后的产能将达到10万只，将很好的改善公司的业务结构，提升毛利率。 此外，公司积极研发的126KV的真空灭弧室基本上可以量产，但是由于价格较高且认可度不够，产品开拓进展缓慢，目前126KV主要还是SF6类型产品为主，未来随着下游客户对该产品认可度的提高，有望给公司带来收益。

3、公司所处行业竞争激烈，赢利的改善还需要观测。 公司所处的灭弧室行业竞争激烈，总体供大于求，产品价格呈持续下降趋势。公司与国内竞争对手相比，虽然质量和产品可靠性要高很多，但是国内一些非上市公司的民营企业产品的价格比公司产品价格低10%-15%，主要靠价格竞争。 同时公司受上游原材料的价格影响较大，公司的原材料主要为铜材、钢材以及一些精密合金和陶瓷件，原材料占成本的比重在70%左右，由于上游原材料的涨价限制了公司的赢利空间。 2011年公司大股东宝光集团宣称为了降低关联交易，将旗下的动力公司和气体分公司全部资产以2838万元价格转让给上市公司，该部分资产的注入一方面能有效降低公司的关联交易，另一方面随着公司在管理关系上的理顺，有望有效降低公司的成本和费用。

投资建议： 我们认为公司积极实施产品聚焦战略，树立了真空灭弧室行业的龙头地位，公司的产能释放后对于公司业绩的看点基本清晰。即生产能力的扩展并不会对公司产生太大超预期的业绩推动作用，而上游原材料的价格波动、客户结构调整（海外市场以及国内高端客户）、产品结构调整（固封类产品）将是决定公司最终业绩能否超预期的关键。我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.03元、0.09元、0.17元，对应的PE分别为276.5倍、104.1倍、52.8倍，公司短期内增长态势不确定，暂定"推荐"评级。