业绩简评

2025 年3 月26 日，宁沪高速发布2024 年度报告。2024 年公司实现营业收入231.98 亿元，同比增长52.7%；实现归母净利润49.47亿元，同比增长12.09%。其中Q4 公司实现营业收入91.4 亿元，同比增长155.1%；实现归母净利润8.27 亿元，同比增长119.65%。

营业收入同比增长，主业营收小幅增长。2024 年公司营业收入同比增长52.70%，主要由于建造收入同比增加所致，剔除建造收入营业收入同比下降2.86%，主要由于配套业务收入和房地产销售收入的减少。1）路桥主业方面，公司通行费收入同比增长0.17%，其中沪宁高速日均通行费收入同比减少0.09%。2）配套业务收入同比下滑5.67%，主要由于成品油销量下降。其中，公司服务区租赁业务同比增长76%，主要由于服务区重新招商。3）新能源业务方面，新能源收入同比增长12.08%，主要由于风资源因素影响,云杉清能公司如东地区海上风电项目上网电量有所增长。

财务费用同比减少，投资收益同比增长。2024 年公司财务费用为9.56 亿元，同比减少15.1%，主要由于LPR 下降及公司采取优化债务结构等有效的融资措施，导致公司利息费用化的有息债务综合借贷利率同比降低，财务费用相应减少。公司财务费用率为4.12%，同比减少3.3pct，主要由于利息费用减少以及建造期收入增加导致营收增加。2024 年公司投资收益为17.8 亿元，同比增长21.5%，主要由于路网通行量增长，公司参股联营的苏州高速公路、扬子大桥、沿江公司等投资收益同比增长。此外，公司收到江苏银行、江苏租赁等股息分红同比增长46.5%。

派息同比增加，2025 年资本开支下降。公司2024 年拟派发每股股利0.49 元，相较2023 年每股股利0.47 元提升0.02 元。公司上市以来每股股利稳定提升，期间没有下滑，给投资者稳定的分红预期。根据公司经营计划，预计2025 年资本开支金额为93.7 亿元，相较2024 年资本开支减少16%，主要或由于宁扬大桥及北接线项目即将完工。

考虑到公司改扩建项目陆续通车，调整公司2025-2026 年净利润预测为54.2 亿元、58.0 亿元，新增2027 年预测62.5 亿元，维持“买入”评级。

风险提示

经济修复不及预期、在建工程进度不及预期、高速公路收费政策变化、市场风格转换风险