3Q24 业绩略超我们预期

公司公布3Q24 业绩：收入41.0 亿元，同比-8.4%；扣除建造服务收入后，公司收入32.9 亿元，同比-0.9%；归母净利润13.7 亿元，同比-11.8%，扣非归母净利润14.6 亿元，同比+3.3%，略超我们预期，主要由于公司收费公路业务实现同比增长。公司前三季度收入140.6 亿元，同比+21.1%；归母净利润41.2 亿元，同比+2.1%。

发展趋势

收费公路业务同比微增，新能源业务表现亮眼。1）收费公路：3Q24 公司实现通行费收入26.0 亿元，同比+0.9%，其中我们测算核心路产沪宁高速3Q24 日均收入同比增长5.9%。2）配套业务：3Q24 实现收入13.0 亿元，同比-6.7%，主要由于油品销量同比下降；3）地产业务：3Q24 实现收入1.3 亿元，同比-57.6%，由于房屋交付规模小于上年同期；4）电力销售：

3Q24 电力销售实现收入1.8 亿元，同比+32.5%，表现较为亮眼，主要由于海上风电项目上网电量有所增加。

拟投资丹金高速，完善苏南路网布局。根据公司公告，公司将出资资本金约12.7 亿元投资阜宁至溧阳高速公路丹阳至金坛段（丹金高速），股比为74.6%，该项目初步设计概算145.63 亿元，资本金占比40%，分两期出资到位。丹金高速北接镇丹高速、五峰山大桥，向南与常溧高速衔接，串联起沪宁高速、宁常高速两条主要横向通道，我们认为建成后将进一步提升区域交通网络的通行能力和效率，同时巩固公司在苏南路网中的主导地位，为公司带来经济效益。

绝对金额分红，保障投资收益。公司除2020-2022 年受到疫情影响外，自2014 年以来业绩与每股分红几乎能逐年增长，而疫情影响下公司每年分红的绝对金额不下降，2023 年公司每股分红再提升1 分钱。根据公司的历史分红模式和未来的资本开支，我们认为公司未来每股分红或仍能维持不下降，保障投资收益。

盈利预测与估值

维持2024 年和2025 年盈利预测不变。当前A 股股价对应2024/2025 年14.0 倍/13.1 倍市盈率。当前H 股股价对应2024/2025 年7.8 倍/7.1 倍市盈率。考虑到公司分红确定性较强且基本面稳健，我们维持A 股跑赢行业评级，上调目标价25%至15 元，对应16.2 倍2024 年市盈率和15.2 倍2025年市盈率，较当前股价有15.9%的上行空间。H 股维持跑赢行业评级和9.92 港元目标价，对应9.7 倍2024 年市盈率和8.8 倍2025 年市盈率，较当前股价有23.7%的上行空间。

风险

经济增速不及预期，新建路产车流量不及预期。