业绩简评

2024 年8 月27 日，宁沪高速发布2024 年半年度报告。1H2024 公司实现营业收入99.6 亿元，同比增长39.6%；实现归母净利润27.5亿元，同比增长10.7%。其中Q2 公司实现营业收入64.9 亿元，同比增长85%；实现归母净利润15.02 亿元，同比增长19.7%。

经营分析

建造期收入大幅增长，公司主业收入增长。1H2024 公司营收同比增长39.6%，主要由于对路桥项目的建设投入同比增加，公司建造期收入相应增长所致。（1）通行费收入：1H2024 公司控股路网加权平均流量同比上升4.7%，其中公司主要路产沪宁高速江苏段通行量同比上升2.2%。受益于车流量增加，公司收费公路业务实现营收45.3 亿元，同比增长0.16%；实现毛利27.5 亿元，同比减少5.8%，主要受经营路网通行量上升影响，公路经营权摊销相应增加；以及沪宁高速等路段开展集中养护，道路养护成本相应增加。

（2）建造期收入/成本：1H2024 公司实现建造期收入/成本40.2亿元，同比增长300.3%，主要系公司推进锡太项目开工前期工作，投入建设资金28.2 亿元，锡太项目将于2024 年下半年开工。

毛利率同比下降，投资收益大幅增长。1H2024 年公司实现毛利率30.03%，同比下降14.94pct，主要系零毛利的建造期收入大幅增长。费用率方面，1H2024 公司期间费用率为5.8%，同比下降3.2pct，其中管理费用率为1.07%，同比下降0.47pct，主要由于子公司转让保理公司股权后，职工薪酬相应减少；财务费用率为4.77%，同比下降2.7pct，主要系公司降低有息负债利率，减少废物费用。1H2024 公司实现投资收益10.5 亿元，同比增长71%，主要由于本报告期江苏银行公司分红时间较 2023 年提前（7 月分红于6 月完成），以及联营企业贡献的投资收益同比增加所致。

改扩建项目稳步推进。1H2024 公司各改扩建项目稳步推进。龙潭大桥项目预计于2024 年底建成，2025 年初通车。龙潭大桥北接线项目预计于2025 年内建成通车。锡宜高速南段预计于2026 年通车。锡太项目开启开工建设前期工作，预计于2028 年建成。

盈利预测、估值与评级

考虑车流量增速下降，调整公司2024-2026 年净利润预测至46.4亿元、54.2 亿元、62.0 亿元（原48.4 亿元、58.2 亿元、61.9 亿元），维持“买入”评级。

风险提示

经济修复不及预期、在建工程进度不及预期、高速公路收费政策变化、市场风格转换风险