本报告导读：

2023 年高股息备受青睐而超额收益显著。当下交运行业三类高股息标的，其中高速公路现金流稳定且高分红持续。建议优选再投资管理优秀的高股息高速公路标的。

摘要：

2023 年，高股息受市场青睐，高速公路超额收益显著。2023 年随A股市场风险偏好变化，高股息标的受资本市场追捧而超额收益显著。

投资者不仅预期可获得确定的高分红股息，更享受到了股价上涨的显著超额收益。其中，交运行业中的高速公路板块备受市场青睐，超额收益排名居首。2023 年初至今，高速公路板块超额收益高达24%,高于交运行业-10%的整体超额收益水平。

当下，交运行业三类高股息标的。股息收益率取决于分红率与PE 估值水平。其中，分红率长期中枢一般与行业再投资回报率反相关，而PE 估值水平则反映市场对公司未来盈利趋势的一致预期。当下，交运行业高股息标的主要集中于三个子板块。（1）集运公司：极低PE、重资产周期行业。2021-22 年高景气创记录，2023 年景气回归新常态，未来两年需消化新船压力；（2）大宗供应链运营公司：低PE、资本密集型中游行业，供应链金融本质。2023 年盈利承压，高ROE 驱动持续资金需求；（3）高速公路：较低PE，稳定回报基建行业。2023年现金流回归稳定，再投资风险保障高分红持续，仍将是高股息优选。

高速公路现金流稳定，高分红持续。高速公路行业作为疫情期间受影响行业之一，2023 年通行需求恢复快速。根据我们估算，主要高速公路同口径车流量大多已恢复增长，且收费价格基本稳定，盈利能力恢复，将继续实现稳定现金流。其中，部分高速公路公司近年路产资产增长，驱动业绩增速亮眼。同时，多地延长高速公路收费期限，基本补偿疫情期间收费减免政策影响。十四五全国将继续完善路网结构功能与提升质量，上市公司普遍积极改扩建优质路产延长收费年限，我们认为将有效应对有限年限与新路回报率下降导致的再投资风险，高分红将可以持续。若未来高速公路有限收费年限政策修订，将有望系统性提升行业投资回报率与长期投资价值。

高速公路行业评级“增持”。2022-23 年高股息高速公路公司股价累计涨幅显著，预计2024 年市场偏好将继续主导收益空间。高速公路行业现金流稳定且股息率确定，给予增持评级。建议精选区位优势明显、区域路网完善、再投资需求有限的高速公路标的，高分红有望持续；以及有能力全国精选收购优质路产，并规避地方影响的主动管理优秀的高速公路投资运营公司标的。给予招商公路、深圳国际、皖通高速H、皖通高速A、宁沪高速H、宁沪高速A“增持”评级。

风险提示：经济波动风险、再投资风险、政策风险、市场风格切换等。