行业近况

2023 年11 月8 日，国务院办公厅转发国家发展改革委、财政部《关于规范实施政府和社会资本合作新机制的指导意见》的通知（以下简称《指导意见》），规范实施政府和社会资本合作新机制，充分发挥市场机制作用，拓宽民间投资空间，坚决遏制新增地方政府隐性债务，提高基础设施和公用事业项目建设运营水平，确保规范发展、阳光运行。

评论

《指导意见》鼓励民营资本参与政府和社会资本合作项目（PPP）。《指导意见》明确，最大程度鼓励民营企业参与政府和社会资本合作新建（含改扩建）项目，对于市场化程度较高、公共属性较弱的项目，应由民营企业独资或控股；关系国计民生、公共属性较强的项目，民营企业股权占比原则上不低于35%；少数涉及国家安全、公共属性强且具有自然垄断属性的项目，应积极创造条件、支持民营企业参与。《指导意见》就项目类别（聚焦使用者付费项目）、经营模式（全部采用特许经营权模式）、责任分工（特许经营项目的方案编制、实施管理、移交接收等）都有了更具体的指导，更加完善的政策保障有利于民营资本参与PPP项目。

PPP项目的经营期限或更宽松，项目更具吸引力。《指导意见》提及，根据国家有关规定和项目建设投资、运营成本、投资回收年限等，合理确定特许经营期限，充分保障特许经营者合法权益。特许经营期限原则上不超过40 年，投资规模大、回报周期长的特许经营项目可以根据实际情况适当延长，法律法规另有规定的除外。根据《关于在公共服务领域推广政府和社会资本合作模式的指导意见》（2015 年），此前PPP项目采用特许经营模式的按照《基础设施和公用事业特许经营管理办法》（以下简称“办法”）执行，《办法》规定特许经营期限应当根据行业特点、所提供公共产品或服务需求、项目生命周期、投资回收期等综合因素确定，最长不超过30 年。对于投资规模大、回报周期长的项目可以由政府或者其授权部门与特许经营者根据项目实际情况，约定超过前款规定的特许经营期限。

收费公路是典型的特许经营权项目，PPP项目或可收益。我们认为收费公路PPP项目在更加规范的项目建设、运营、评价、移交等工作下，有望享受更为宽松的运营年限（如陕建股份公告，公司与葛洲坝集团、河南省交规院合资成立项目公司，负责投建、运营维护项目的特许经营期含建设期3 年、运营期40 年），降低建设和运营成本，提升资产运营效率。

估值与建议

我们持续看好高速公路板块，基本面稳健且分红收益率具备吸引力，推荐招商公路、山东高速、宁沪高速H。

风险

经济增速不及预期，新建及改扩建项目收益率不及预期。