核心观点：

政策环境综述：短期“去库存、稳需求”，中长期完善制度建设。24 年7 月二十届三中全会召开，短期内“去库存、稳需求”，中长期完善房地产融资、预售、税收、土地等制度仍将是未来一段时间的政策方向。

截至24 年7 月21 日，全国累计四限政策力度指数从2304（22 年1月）降至852，累计下降1452，累计下降63%，7 月以来四限政策力度指数持平，地方原有四限政策工具有限，基本集中在一线的限购措施，其余城市目前更多依靠利率下调增加购房吸引力。7 月央行年内第二次下调LPR，5 年期LPR 下调10bp 至3.85%，“517 新政”以来各地房贷利率多次下调，参考一线城市广州目前首套3.10%、二套3.70%的主流房贷利率，大部分二线城市房贷利率仍存在下行空间。

成交市场综述：成交降幅收窄，价格趋势边际改善。根据统计局数据，24 年6 月全国商品房销售金额1.15 万亿元，同比下降14.3%，降幅较5 月收窄12.1pct，下半年低基数阶段降幅将进一步收窄，部分低基数月份同比有望转正。价格方面多口径数据同环比趋势改善，在年中核心城市推盘带动成交的结构性影响下，6 月统计局口径商品房销售价格增速年内首次转正，单月同比正增长0.2%。推盘方面，25 城住宅6 月单月推盘面积环比上升19.5%，同比下降28.6%，年中推盘有所回升，整体推盘意愿仍处于低位。

土地市场综述：量价齐跌，土地成交延续低热度。据中指院，24 年6月600 城商住用地出让金1796 亿元，同比下降52.0%，降幅环比收窄6.3pct，24H1 出让金8357 亿元，同比下降37.7%，降幅较23 年全年扩大22.3pct，土地成交仍延续低热度。

开发投资市场综述：竣工走弱，投资持续下滑。据统计局，6 月全国商品房新开工面积7933 万方，同比下降21.7%，降幅较5 月收窄1.0pct。

6 月商品房竣工面积4274 万方，同比下降29.6%，降幅较5 月扩大11.2pct。6 月商品房开发投资额1.19 万亿元，同比下降10.1%，降幅较5 月收窄0.9pct。

融资市场综述：到位资金降幅改善，销售回款压力仍较大。根据统计局数据，6 月房企到位资金1.10 万亿元，同比下降15.2%，降幅较5 月收窄6.6pct。6 月供给端融资同比下滑7.2%，降幅较5 月扩大4.7pct，其中开发贷同比下降8.5%，自筹资金同比下降6.4%；需求端回款同比下降21.9%，降幅较5 月收窄13.1pct，其中定金预收款同比下降22.3%，按揭贷规模同比下降25.3%。

风险提示。未来基本面表现不及预期。未来融资环境进一步收紧，信贷投放量减少。供给侧改革下行业出清，对于市场情绪产生扰动。