投资要点

汽车产业处于“大变革”前夜。中国汽车行业已经进入年复合增长5-8%的平稳增长期。一方面,传统汽车需求增长乏力,价格竞争端倪出现;另一方面,汽车电动化、智能化趋势日益明显。预计2020 年,新能源汽车销量有望达到200 万辆规模,2025 年渗透率接近20%。同时,科技公司进入汽车市场脚步加快,整车竞争格局在未来5-10 年可能出现较大变化:产品端,智能电动汽车可能占据50%的份额(10 年以后),科技型公司或占有超过20%的市场份额。

预计2016 年汽车销量保持5%左右的平稳增长,经济型SUV 仍是亮点。预计2016 年汽车销量有望达到2579 万辆(+5.0%),其中乘用车受益于1.6 升及以下乘用车购置税减半征收的优惠政策,预计销售2228 万辆(+5.5%),保持平稳增长;商用车受益于宏观经济逐渐企稳,销售351 万辆(+1.8%)。从车型角度看,SUV 仍是增长最快的子行业,2016 年销量有望达到820 万辆(+32%),占乘用车比例约37%。其中售价在10 万元左右的经济型SUV 是最主要的增量来源,优势自主品牌企业将明显受益。

智能汽车产业化进程将快于预期,3 级和5 级(美国SAE 标准:0-5 级)自动驾驶车型最快有望于2016 年和2020 年投放量产。北京车展拉开自主品牌智能车型投放序幕。我们预计未来两到三年将进入产品投放高峰期。其中科技型公司和二线整车厂商积极发力,以期实现弯道超车抢占市场先机。智能驾驶作为未来汽车行业核心竞争力,空间巨大,未来可达万亿规模,其中ADAS(辅助驾驶)作为过渡性产品有望率先普及,2020 年渗透率有望超30%,对应市场规模近2000 亿。

新能源汽车是具有确定性成长的行业,投资性价比高。受益于新能源乘用车全国不限行、不限购的优惠政策,预计2016 年新能源汽车销量约60 万辆(+58%),渗透率约2.3%。预计2020 年新能源汽车销量将达到200 万辆规模,成长空间大。同时,随着骗补核查进入尾声,以及月度销量环比持续提升,市场预期有望逐渐修复。此外,优质公司当前估值为2016 年30 倍PE 以内,对应100%以上的业绩增长预期,估值具有安全边际,投资性价比高。

风险因素:行业销量不达预期;新能源汽车技术路线的不确定性;新能源汽车推广政策执行力度低于预期;原材料、人工成本上涨侵蚀企业盈利等。

投资建议、行业评级:汽车行业保持平稳增长,智能电动全速前进,维持行业“强于大市”评级,把握三类投资机会:1)新能源汽车成长确定性强,估值具有安全边际,持续重点推荐:比亚迪、宇通客车、宁波华翔等;2)无人驾驶是未来产业发展趋势,建议长期持续关注,如:万安科技、亚太股份、星宇股份等;3)低估值的细分行业龙头,如:国机汽车、长安汽车、上汽集团等。