投资要点

回顾:汽车销量增速回落,二季度有望企稳回升;预计2015年汽车销量增速7%左右,盈利维持稳定。我们对于A股89家整车、零部件、经销商企业进行了统计分析。从行业销量看,2014年、2015年Q1的增速分别为6.9%、3.9%;其中乘用车增速分别为9.9%和9.0%,商用车增速分别为-6.8%和-19.5%。从89家企业合计收入看,2014年、2015年Q1的增速分别为10.9%、2.2%;从净利润看,2014年、2015年Q1的增速分别为16.1%、2.4%。受商用车增速下滑影响,汽车销量增速回落,收入和净利润增速回落;客车行业受益于新能源销量占比提升,盈利能力提升。考虑二季度以后商用车销量基数较低,行业销量有望企稳回升。预计2015年汽车销量增长7%左右,未来两年产能增速10%左右,供需呈紧平衡局面,行业盈利能力维持相对稳定。

蓝筹:汽车行业估值处于市场低位,业绩增长与国企改革提升估值水平。汽车行业蓝筹估值对应2015年10-15倍PE,处于市场低位,估值优势明显。预计2015年,行业龙头公司仍将保持利润增速>收入增速>销量增速的趋势,整体利润增速有望保持在10%左右,其中龙头公司如长城汽车(+58%)、长安汽车(+49%)等龙头公司盈利增速更高。汽车行业作为完全市场化竞争行业,国企占比高,将明显受益于改革的不断深入。未来有望通过引入战略投资者、管理层激励等方式提高经营效率,以及通过资产注入、整体上市方式推动企业转型升级,行业蓝筹公司估值水平有望提升。

零部件:汽车智能化和节能化是产业未来发展趋势,持续关注相关投资机会。汽车智能化趋势日渐加速,将带来千亿以上的新增市场。我们预计汽车电子化率将由目前10%-15%提升至30%以上,信息采集、信息处理、信息显示等汽车电子需求将快速提升,车联网及相关服务亦将快速发展。此外,我国原油对外依存度已经超过60%,考虑国家能源战略安全,节能减排将是大势所趋。预计汽车智能化、节能化等趋势将给相关零部件公司带来显著的新增市场空间和投资机会。

创新:互联网对于汽车行业的改造涉及产品、制造、流通、服务等各环节,万亿量级的市场空间,给转型、创新提供广阔空间。互联网对于我们生活的改变,正逐渐从纯线上的移动互联,到互联网对于传统行业的改造,并最终演化为万物互联。汽车行业市场空间超4万亿元,为互联网改造提供广阔的创新空间,将是互联网改造传统行业的重要领域。我们认为,互联网将影响汽车产业链的方方面面,包括产品、制造、流通、后服务、用车等环节,给消费者带来难以想象的极致产品体验。

风险提示:宏观经济增速放缓导致行业需求不达预期;地方政府限购政策的不确定性;成品油消费税持续提升;新车销量不及预期等。

行业投资策略与重点公司推荐:维持行业“强于大市”评级,建议关注三条投资主线:1)行业蓝筹组合:长城汽车、长安汽车、一汽轿车、国机汽车、江铃汽车、华域汽车、上汽集团等;2)转型升级组合:宁波华翔、星宇股份、银轮股份、万丰奥威、骆驼股份、亚太股份等;3)新能源汽车组合:金龙汽车、宇通客车、松芝股份等。