报告摘要：

乘用车：增速回归平稳增长 看好SUV与MPV

销量增速回归平稳增长：预估乘用车2015年销量增速15.6%：1）淘汰黄标车或将带动汽车销量增速提升；2）新一轮节能汽车补贴政策出台，预计将拉动一定需求。未来汽车市场将回归平稳增长，需关注庞大保有量下带来的换购需求，而换车需求将带来SUV、MPV需求的持续增长，我们判断SUV、MPV未来两至三年增速仍将快于行业。

淘汰黄标车将带来存量商用车的更替与更新

淘汰黄标车力度较大，将带来存量商用车的更替与升级。根据《2014-2015年节能减排低碳发展行动方案》，全国2014年淘汰600万辆黄标车与老旧车辆；到2015年底，全国淘汰2005年前注册营运的黄标车，基本淘汰京津冀、长三角、珠三角等区域内的500万辆黄标车。客车与中重型货车的弹性较大。根据国家统计局的统计口径，大中客车黄标车与老旧车辆保有量为2013年销量的约3.5倍，中、重型黄标车与老旧车辆保有量分别为2013年销量的3.8、1.8倍。

新能源汽车：长期看好新能源汽车产业链

采取积极政策措施支持电动汽车发展，政策引导的效果值得期待。新能源汽车政策陆续出台，加上充电设施的不断完善，以及新车型不断上市，新能源汽车产业化步伐将会继续加快。在补贴政策的作用下，使得新能源汽车的购置与用车成本降低，政策引导的效果值得期待。

汽车零部件：汽车电子化智能化浪潮来袭

未来汽车电子市场将步入快速成长期：1）高端配置向低端渗透带来汽车电子渗透率提升；2）换购需求导致中高端汽车需求提升带来汽车电子需求增量；3）庞大汽车保有量带来汽车电子后装市场需求；4）新能源汽车爆发增长将带来汽车电子巨大需求；5）智能汽车将是汽车发展趋势。

自下而上优选逆周期个股

1）乘用车：推荐满足新车型数增加与单车销量数较高此两个条件的公司：长城汽车、长安汽车、上汽集团；2）商用车：淘汰黄标车将带来存量商用车的更替与升级，推荐江铃汽车、宇通客车、金龙汽车；3）新能源汽车：长期看好新能源汽车产业链，推荐宇通客车、金龙客车，以及松芝股份；4）零部件：汽车电子化智能化浪潮来袭，推荐均胜电子、华域汽车、东风科技、亚太股份。

风险提示：宏观经济形势不如预期；政策执行力度不如预期。