投资要点

2015年预判:行业进入平稳增长期,预计2015年销量增长约8%。中国汽车市场经历十年快速增长后(CAGR约25%),进入平稳增长期。预计未来3年行业有望保持6-8%的平稳增长,主要受益于三四线地区的首次购车需求,叠加一二线地区的换购、增购需求。预计2015年汽车销量增长约8%(2014年:6.7%),乘用车销售2133万辆(+8.1%)(2014年:10.0%),保持平稳,其中SUV保持25%快速增长;商用车恢复性增长至405万辆(+8.2%)(2014年:-8.0%),其中轻卡受益于低基数,增长接近15%。

投资机会:成长看零部件产业升级,蓝筹看估值提升。随着行业进入平稳增长期,整车由产能竞争转变为产品、渠道、品牌的全面竞争,体现为稳健投资机会。受益于汽车智能化、节能化趋势,预计汽车电子将新增千亿级别的市场空间,业绩和估值弹性更大。汽车行业估值处于市场低位,受益于资本市场开放进程加快,投资者结构变化,以及国企改革等因素,预计行业蓝筹估值有望提升。

成长:汽车智能化和节能化带来千亿量级新增市场,汽车电子等零部件企业成长空间广阔。受益于汽车智能化浪潮,我们预计汽车电子化率将由目前10%-15%快速提升至30%以上,信息采集、处理、显示等硬件需求将快速提升,车联网及相关软件服务亦将高速发展。考虑当前汽车电子主要由海外零部件巨头把控,建议关注通过合资合作,或者通过并购方式积极转型的企业。此外,我国石油对外依存度已经超过60%,考虑国家能源战略安全,新能源汽车、汽车轻量化等节能减排领域亦将存在长期投资机会。

蓝筹:资本市场开放、国企改革等将驱动行业蓝筹估值提升。汽车行业蓝筹目前估值处于市场低位,相比海外汽车集团具有明显比较优势。随着沪港通的开通,A股资本市场开放进程将加快,考虑投资者结构的变化,行业蓝筹有望迎来估值提升。此外,国企在汽车行业中占比高,销量、盈利占比分别达到70%、90%。随着引入战略投资者、整体上市、管理层激励等多种方式国企改革的推进,汽车国企有望迎来业绩与估值的双升。

风险因素:宏观经济增速放缓导致行业需求不达预期;新能源汽车技术路线的不确定性;新能源、排放升级等政策执行力度低于预期;原材料、人工成本上涨侵蚀企业盈利等。

投资建议、行业评级:维持行业“强于大市”的投资评级。汽车销量进入平稳增长期,建议关注三类结构性投资机会:1)国企改革给企业带来的业绩和估值双升,如:长安汽车、华域汽车、上汽集团、国机汽车;2)汽车智能化、节能化趋势给零部件企业带来的产业升级机会,如:京威股份、东风科技、东睦股份;3)具备国际竞争力的优质企业,如:长城汽车、宇通客车等。