投资要点

汽车行业存在比较优势:预计2014年汽车销量增长约9%,较去年的13%有所回落,但优于其他多数行业。中国汽车市场,在经历十年CAGR近25%的快速增长后,逐渐进入平稳增长期。预计未来3-5年行业有望保持8%左右的平稳增长,主要受益于三四线地区的首次购车需求,叠加一二线地区换购需求。2014年汽车销量有望实现9%左右的增长,乘用车增速超过两位数,预计优势公司仍将实现20%以上盈利提升。龙头公司估值仅为2014年6-10倍PE,具备较强安全边际。

投资机会:整车表现为稳健投资机会,汽车电子等零部件弹性较大。行业持续分化,继续表现为结构性投资机会。整车全面转向产品力、产能、网络、品牌、成本控制的综合竞争,中低端品牌承压。但多数整车公司的估值中已经包含较多悲观预期,未来市场表现和盈利超预期概率较大,趋向于表现为稳健的投资机会。零部件方面,伴随中国OEM和AM市场成长,以及全球采购、海外投资以及兼并收购进程,优势企业有望获得超越行业的增长,盈利和股价弹性较大,汽车电子板块投资机会值得重视。

整车:乘用车看SUV和国企改革,商用车看排放升级和新能源客车。预计今年SUV仍将保持30%以上的快速增长,产品系列化的优势企业有望获得更多市场份额。传统国企在改革红利下有望焕发新活力,有助估值提升。建议关注:长城汽车、上汽集团、长安汽车、一汽轿车等。柴油车国四标准将于2015年1月1日实施,预计执行力度有望明显好于国三阶段,中高端轻卡将明显受益。预计未来新能源公交占比达到30%以上,未来2年新增6-8万辆新能源客车需求。建议关注:江铃汽车、宇通客车、威孚高科等。

零部件:关注市场份额持续提升的优势公司,汽车电子板块值得重视。中国汽车市场占全球份额超过25%,但全球零部件百强集团中国企业仅5家。在玻璃、缸套等机械件领域,中国企业竞争力已经较强。能够通过产品结构升级、兼并收购、合资合作等方式持续拓展国内及全球市场份额的优势公司,值得重点关注,如:华域汽车、福耀玻璃、中原内配、精锻科技等。汽车电子化率持续提升,预计将从目前10-15%提升至30-40%,带来千亿量级的新增市场,建议关注:东风科技、均胜电子等。

风险因素:宏观经济增速放缓导致行业需求不达预期;新的城市限购影响板块估值;新能源汽车技术路线的不确定性;新能源、排放升级等政策执行力度低于预期;原材料、人工成本上涨侵蚀企业盈利等。

投资建议、行业评级:维持行业“强于大市”的投资评级。汽车销量增速逐渐进入平稳增长期,建议关注三类结构性投资机会:1)低估值优势整车企业,如:长城汽车、上汽集团、长安汽车、一汽轿车等。2)受益于节能减排及新能源的公司,如:威孚高科、江铃汽车、宇通客车等;3)汽车电子等零部件企业,如:东风科技、华域汽车、均胜电子等。