股价表现:市场喜新厌旧、小市值配件股受青睐

过去一年半左右表现较好的乘用车板块在2014年以来调整较大,乘用车板块年初至今相对上证指数涨幅为-3.9% ;汽车配件、商用车板块表现相对更好。汽车股里涨幅居前的多为市值较小的配件股。

汽车1-4月累计销量增幅低于去年同期、亦低于一季度

4月汽车销量同比增8.8%(乘用车/ 商用车销量增幅为11.6%/-1.3% )。1-4月我国汽车销量同比增幅较去年同期下降4 个百分点为9%。乘用车增量仍主要靠SUV,轿车增幅较低;中国品牌乘用车份额同比大幅下降、德系轿车份额显著提升、日系份额低位徘徊。4月乘用车上市公司销量表现分化加剧,长安汽车各部均有较好增长。

2Q13由于混动客车及国四排放标准实施原因客车行业整体销量较好,预计因基数原因2Q14客车行业增长有压力。前4 月客车里公交表现相对较好,目前公交占客车销量比例为33.8% 。前4 月重卡销量同比增16.2% ,增幅较1Q下降;1-4月天然气卡车销量同比增幅较高,陕西重汽表现尤其突出。

节能与新能源汽车4月产量翻番,乘用车是主力

1-4月节能与新能源汽车(不含天然气)产量同比增53% 为1.45 万辆(77%为乘用车),全年产量有望突破5万辆。纯电动/ 混动乘用车销量分别同比增87%/163% ,康迪车业/ 比亚迪分别居首。比亚迪/ 宇通客车分别居于纯电动/ 混动客车销量首位,新能源客车产量以插电式混动为主,去年同期以非插电式混动为主。

一季度可能是汽车业2014年利润增幅高点

1Q14汽车制造业收入/ 利润总额同比增长17%/30%,整车收入及利润增幅均高于配件,整车利润率继续上升,配件利润率继续下降。

汽车股2014一季报综述:乘用车股利润增幅低于2013全年增幅

乘用车/ 商用车/配件上市公司1Q14总计净利润同比增幅为24%/28%/31%。其中商用车及配件1Q利润增幅高于2013全年水平,乘用车1Q利润增幅低于2013全年水平,增量依然主要来自投资收益,投资收益占乘用车企业同期净利润87% 。商用车毛利率继续提升。配件企业一季度利润增幅虽高但毛利率继续下降。

主要汽车股最新盈利预测及评级

相对看淡二季度汽车股表现,下调行业评级为“中性”。建议优选受益于政策变化的商用车类公司。维持对宇通客车、威孚高科、江铃汽车、长安汽车、骆驼股份的“强烈推荐”评级。近期我们下调了长城汽车评级为“推荐”。

风险提示:限牌限行城市数量增加;宏观经济下行影响消费者购买欲望。