核心观点: 2013年中国汽车销量接近2200万辆,连续第五年成为全球最大的汽车市场。与销量繁荣相反,近期汽车板块下跌显著。投资人担心行业未来的成长空间有限,且面临政策制约;另一方面,2013年高增长,2014年汽车销量增速大概率将有下滑。我们认为,汽车行业销量、盈利基本面依然较好,优势公司2014年仍有望实现20-30%的业绩增长,且当前估值较低。建议关注:“基本面+主题”投资机会,关注市场地位提升的优势公司,以及新能源汽车、智能汽车、O2O等新领域的投资机会。

汽车市场:12月汽车销售213万辆(同比+17.9%,环比+4.4%),维持较快增长。1-12月汽车累销2198万辆(同比+13.9%),增速超预期,亦是连续两年低基数后的恢复性增长。展望2014年,考虑同比基数恢复正常,预计汽车销量2400万辆左右(同比+9%),其中更具消费属性的乘用车仍将保持10%以上的较快增长,商用车需求与宏观经济相关,维持6-7%的平稳增长。

乘用车:全年增速超预期,SUV保持强势增长。12月狭义乘用车销售165万辆(同比+32.5%,环比+5.2%),增速超预期,节前旺季特征明显。分车型看,轿车销118万辆(同比+17.8%),增速提升明显;SUV销31万辆(同比+52%),依然增长最快的子行业。受春节假期因素扰动,1、2月销量增速或将出现波动。乘用车整体需求维持较强,预计2014年乘用车销量仍将保持10%以上增长。

商用车:12月重卡销售7.6万辆(同比+56%),持续超预期。1-12月,重卡累计销售77万辆(+23%)。更新需求驱动,预计2014年重卡行业景气持续,全年销量接近81万辆,同比增长5%以上。12月大中客销售2.3万辆(同比+3.3%,环比+25.2%),增速回升明显。1-12月,大中客累计销售17.1万辆(同比+0.8%)。受黄标车淘汰、新能源客车推广等政策驱动,2014年大中客销量同比增长9%左右。

风险因素:宏观经济增速放缓导致行业需求不达预期;新的城市限购影响市场预期;新能源汽车技术路线的不确定性;新能源、排放升级等政策执行力度低于预期;原材料、人工成本上涨侵蚀企业盈利等。

行业评级:维持行业“强于大市”评级。建议关注:基本面+主题,“3+3”投资主线。基本面投资的三条主线:1)减排和治霾驱动的商用车投资线:宇通客车、威孚高科、江铃汽车等;2)SUV新品驱动市场份额提升的乘用车投资线:长城汽车、一汽轿车、长安汽车等;3)优势零部件公司投资线:均胜电子、星宇股份等。主题投资的三条主线:1)新能源汽车:如:宇通客车、中通客车等;2)汽车O2O大数据营销:如美股的汽车之家和易车等;A股的物产中大、亚夏汽车等;汽车电子车联网产业链:如:均胜电子、国机汽车、四维图新等。