投资要点

核心观点: 11月汽车销量超预期,终端需求较旺,预计12月增速仍较高,2014年将维持平稳较快增长。我们对汽车行业持结构性乐观态度,建议重点关注:1)卡车排放标准升级和新能源客车等雾霾治理类公司;2)市场份额和盈利快速提升的优势乘用车公司;3)受益于改革的龙头公司等。周末天津出台限购政策,导致市场担忧,汽车板块亦出现较明显下跌。当前乘用车行业偏低的估值水平,已基本包含投资人对于部份城市汽车限购的担忧,我们认为市场份额和盈利能力持续提升的优质公司依然值得中长期持续关注。

汽车市场:11月汽车销售204万辆(同比+14.1%,环比+5.8%),维持较快增长。1-11月汽车累销1986万辆(同比+13.5%),受益于终端需求旺盛、同比低基数,预计2013年汽车销量接近2200万辆,同比增速明显回升至13-14%。展望2014年,考虑同比基数恢复正常,预计汽车销量2400万辆左右,同比增长9%,其中更具消费属性的乘用车仍将保持10%以上的较快增长,商用车需求与宏观经济相关,维持6-7%的平稳增长。

乘用车:日系延续反弹,SUV保持强势增长。11月狭义乘用车销售157万辆(同比+24.1%),增速超预期。日系乘用车因去年钓鱼岛事件导致同比基数较低,11月日系销售33万辆(同比+91.2%);因上海大众销量平滑等因素,非日系乘用车销售136万辆(同比+6.0%),保持相对平稳。分车型看,轿车销113万辆(同比+9.2%),增速平稳;SUV销30万辆(同比+59.2%),依然增长最快的子行业。受益于农历新年(2014年1月)前的销售旺季,预计12月乘用车销量有望维持15%以上的增速。

商用车:11月重卡销售6.6万辆(同比+35.3%),持续超预期。1-11月重卡累计销售69.4万辆(同比+18.4%),增速持续回升。考虑重卡终端需求平稳,预计12月重卡销量将保持平稳增长,2013年重卡销量74万辆,同比增长17%。11月大中客销售1.8万辆(同比+12.3%,环比+37.3%),增速回升明显。随着新能源补贴政策落实,以及年底客车消费旺季来临,预计12月大中客销量仍将维持较快增长,2013年大中客销量17万辆,同比增长3%左右。

风险因素:宏观经济增速放缓导致汽车需求不达预期;投资低迷导致卡车消费复苏缓慢;部分城市汽车推出限购、限行政策;人力成本过快上涨等。

行业评级:维持行业“强于大市”评级。2014年汽车行业的投资机会,仍表现为结构性,建议淡化行业增速,更多关注市场地位和盈利能力提升的优势公司。建议重点关注::1)受益于汽车排放标准升级和新能源公交推广的威孚高科、宇通客车;2)市场份额提升的优势成长类公司,如长城汽车、一汽轿车、长安汽车等;3)低估值行业龙头:华域汽车、上汽集团、江铃汽车、悦达投资、福耀玻璃等。