2013H1营收与利润增速持续好转

汽车行业上市公司2013H1共实现营业收入7,313.3亿元,同比增长14.1%;归属于上市公司股东净利润338.0亿元,同比增长15.3%。整体而言,汽车行业收入增速持续回升,需求呈复苏状态,主要由于行业销量增速好转,2013H1汽车销量增速12.3%(2012H1为2.6%)。从利润角度来看,汽车行业2013H1净利润增速持续好转。

细分行业分化延续:2013Q2乘用车与汽车销售及服务增速快于行业

从细分行业看,呈现分化的态势:1)乘用车行业利润增速快于行业:2013Q2营收增速23.1%,净利润增速30.5%,增速均快于行业,主要贡献来源于一汽轿车、比亚迪、长安汽车、江淮汽车与长城汽车;2)卡车行业增速转正;3)客车行业平稳增长:2013Q2营收增速21.7%,净利润增速19.5%,主要由于安凯客车、中通客车、金杯汽车均呈现净利润增速超100%,龙头宇通客车、金龙汽车稳健增长;4)汽车销售及服务行业利润增速领跑行业:2013Q2营收增速9.3%,净利润增速49.5%,2013Q2净利润增长主要由于国机汽车增速快与物产中大较快增长。

盈利能力:环比改善 细分行业分化

2013H1汽车行业毛利率为19.2%,略高于2012H1的19.5%;净利率为7.0%,低于2012H1的7.5%。2013Q2汽车行业毛利率为19.2%,高于去年同期的19.1%,环比小幅提升0.1个百分点;净利率7.0%,低于去年同期的7.4%,环比提升0.7个百分点。汽车行业2013Q2净利率同比下滑,但环比改善,而毛利率基本维持在相对稳定的状态。自2010年以来,汽车行业净资产收益率(ROE)处于下滑态势,2013H1汽车行业ROE为4.8%,较2012H1下滑0.1个百分点,下滑幅度收窄。

行业小反弹+高成长个股=高收益

短期汽车股有望继续反弹:7-9月汽车销量同比增速较好,尤其9月份同期基数较低;前期跌幅较大,近期宏观经济预期改善。中期继续保持谨慎:汽车限购、限行挥之不去;节能车补贴政策有望延续,但门槛将有所提高,我们估计符合条件车型将出现大幅下降。2012Q4、2013Q1 基数高,尤其是非日系;中期增速下行成必然。推荐具有成长性品种:乘用车重点推荐长安汽车、长城汽车、一汽轿车、江淮汽车,客车板块推荐宇通客车,经销商推荐国机汽车。

风险提示

行业销量低于预期;行业竞争加剧。