事件:

发布2013年半年报:公司 2013年上半年营业收入为 37.56 亿元,较上年同期增长57.90%;归属于母公司所有者的净利润为 1.68 亿元,较上年同期增长51.69%;基本每股收益为 0.41 元,较上年同期增长 51.85%。

点评:

需求市场回暖,营业收入快速增长。上半年,我国房地产投资、基础设施建设投资增速加快,带动重卡市场回暖,公司产品销量大好。公司重卡销量快速增长,上半年销量接近去年全年水平,同比增速高达56.40%,位列行业第二,远超重卡行业 8.36% 的整体增速。受益于行业竞争的规范化,专用车同比大涨89.96%。产品销量的增长带动营业收入同比大幅增长57.90%。分产品看,重卡营业收入同比上涨44.22%,而专用车收入同比涨幅超9 成。由于国四标准执行的预期,上半年国三车提前消费,所以预计下半年重卡销量增速将放缓,公司收入将有所下降,但仍将显著好于行业表现。7 月,公司重卡销量环比降幅近三成,但同比增速仍超5 成,远超行业平均水平。

毛利率小幅提升,业绩大幅增长。上半年,受益于原材料价格下降,专用车(毛利率高于重卡)收入占比提升,公司毛利率较上年同期提升 1个百分点。分季度看,二季度毛利率稍高于一季度。上半年,归属于母公司所有者的净利润同比增长5 1.69% ,基本每股收益同比增长 51.85%。业绩大幅提升主要来自:产品销量增加,毛利率得到提升,销售、管理费用率降低。下半年,重卡销量增速将有所放缓,预计业绩较上半年将有所放缓,但去年下半年基数很低,所以下半年同比仍将有较好的表现,预计全年业绩有望达到60% 以上。

自主打造发动机项目,盈利能力有望逐步提升。从2007 年开始,经过五年的自主研发,公司终于打造出汉马动力重型汽车发动机,未来设计产能将达5 万台。上半年,汉马动力成功投放市场,并通过市场检验,未来公司将大力推广自主发动机,实现产品的市场导入。重卡发动机的毛利率是整车和底盘的2 倍,随着公司产品逐渐得到市场的认可,公司盈利能力将得到逐步提升。

盈利预测与投资建议。上半年公司重卡和专用车销量快速增长,促使业绩大幅增长。随着重卡发动机自主研发的成功,未来市场认可度有望得到有效提升,将为公司带来丰厚的利润。我们预计公司2013、14 、15 年EPS 分别为:0.55 元、0.76 元和1.01 元,13年业绩大幅增长,按当前价格(8 月19日收盘价 10.29元)算,2013、14、15 年PE分别为19、14和10,结合公司的成长性,给予“增持”评级。

风险提示:固定资产投资增速回落;发动机市场开发不达预期。