投资要点

市场回顾&投资人的关注和担忧:年初以来,汽车板块累计上涨11%;6月初至今,行业跟随市场显著回调。投资人的关注点集中在:1)上半年汽车涨幅是否已透支全年行情,下半年还有机会么?2)优势成长股相对估值较高,未来是否还有空间?3)大盘股相对于中小市值公司折价持续扩大,龙头公司是否有投资机会?4)2013年盈利提升,未来2-3年能否持续?5)哪些子行业和公司会持续表现较好?我们的观点如下:

2013年:需求“大年”VS供给“小年”,行业盈利能力提升。经历连续两年低增长压抑,汽车销量增速将恢复至两位数。供给端看,新产能、新产品投放速度均有放缓,行业库存、价格水平将维持稳定,盈利能力有望提升。分结构看:PV增长15-20%,客车增长10%以上,卡车全面恢复正增长。SUV仍然是增长最快的子行业,销量增长接近35%。

未来2-3年:汽车销量CAGR维持7-8%,整体供需维持紧平衡。中国仍出于汽车普及期,新增需求与更新需求共同驱动销量平稳增长,预计汽车销量增速接近GDP增幅。PV增速快于行业,有望接近8-10%,产能平稳提升,供需紧平衡。大中客受益于公交车和校车需求,以及黄标车替换,销量增速保持10%以上。重卡进入更新周期,销量持续稳健增长,但整车受制于低产能利用率,盈利弹性偏低;看好核心零部件。经销商受益于保有量提升,发展空间较大;优势零部件公司亦值得关注。

行业热点不断:SUV、公务车采购自主品牌、节能减排等。SUV仍将是增速最快的子行业,预计市场规模将由200万辆(2012)成长至500万辆(2017),CAGR 接近20%,低端经济型SUV市场增长更快。公务车采购自主品牌是大势所趋,预计年销量规模约50-60万辆,亦有望为私人消费起到良好示范效应。“美丽中国”上升到政治高度,汽车尾气排放标准升级、新能源汽车推广、LNG汽车普及将带来持续性投资机会。

风险因素:宏观经济增速放缓导致行业需求不达预期;新的城市限购影响市场预期;新能源汽车技术路线的不确定性;新能源、排放升级等政策执行力度低于预期;原材料、人工成本上涨侵蚀企业盈利等。

投资策略:汽车行业投资机会贯穿全年,由于:1)盈利持续稳健提升,2)当前估值水平处于历史低位。四季度为传统消费旺季,8月以后销量有望环比持续提升,将有助市场预期逐步改善,驱动板块再次上行。维持行业“强于大市”评级。建议关注类投资机会:1)市场地位持续提升的优质公司(长城汽车、长安汽车、宇通客车、威孚高科),2)低估值的行业龙头(潍柴动力、上汽集团、悦达投资、华域汽车、一汽富维),3)业绩拐点型企业和事件驱动型投资机会(一汽轿车、庞大集团、比亚迪)等。