Q1-3 公司实现营业收入70.59 亿元，同比下降8.32%，归母净利润12.52 亿元，同比增长3.52%。Q3 公司实现营业收入20.28 亿元，同比下降15.01%，归母净利润4.07 亿元，同比下降8.61%，扣非归母净利润4.82 亿元，同比增长6.24%。

出版发行主业稳健增长，收入结构调整提升毛利率。公司Q1-Q3 实现出版/发行业务营收28.46/37.99 亿元，同比分别+9.18%/6.30%，毛利率分别提高1.05pct/0.20pct，主业发展稳中有升，截至2023H1，公司已获得出版类国家级奖项、全国性荣誉 135 项；同时根据开卷数据显示，2023 年上半年公司在全国图书零售市场实洋占有率2.87%，排名第6；在电商渠道实洋占有率3.1%，排名第5，行业影响力不断增强。公司前三季度主营业务同比下滑主要原因为：1）贸易业务收缩。公司物资贸易业务毛利率远低于其他主营业务，通过缩减贸易业务规模，公司收入结构优化，实现毛利率显著提升，前三季度毛利率同比增长4.92pct。2）游戏业务营收同比下滑。

剔除非经常损益后三季度归母净利润保持增长。公司持有交易性金融资产等产生的公允价值变动损益以及处置交易性金融资产等产生的投资收益对单三季度业绩产生负面影响，最终实现归母净利润4.07 亿元，同比下降8.61%，但是剔除非经常损益后公司实现扣非归母净利润4.82 亿元，同比增长6.24%，可见主业保持稳健。

大力实施转型战略。上半年，公司大力推进名报刊重塑工程，积极对标优秀企业，形成“线上+线下”“传统媒体+新媒体+户外媒体”宣传矩阵，《江西晨报》全媒体平台上半年增粉量超195 万，营收同比增长142.77%，展现出强有力的发展态势。此外公司稳健发力资本市场。上半年，公司旗下江西蓝海国投围绕主业板块精心布局，科学制定投资策略，资本收益实现大幅增长。今年5 月，智明星通凭借稳定的业绩表现和健全的治理机制，成功进入新三板创新层，迈向更高层次的资本舞台。

维持“强烈推荐”投资评级。公司出版发行与新业态双轮驱动，出版发行主业整体表现平稳，我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为20.10/21.51/22.71 亿元，分别对应为7.8/7.3/6.9 倍市盈率，维持“强烈推荐”投资评级。

风险提示：行业竞争加剧的风险；新游戏上线效果不及预期的风险；产业和税收政策调整的风险。