出版和游戏双轮驱动，公司业务稳健增长公司主营业务包括图书出版发行和游戏业务。出版和发行业务长期保持稳中略有增长态势，一般图书业务颇具看点；游戏业务收入主要依赖智明星通，智明星通老游戏持续贡献稳定流水，使得游戏业务利润长期保持稳定。

游戏业务有望焕发生机，带动公司估值修复

公司游戏业务集中于子公司智明星通，智明星通是一家集研发、运营于一体的国际化精品移动网络游戏公司，自研和发行多款精品游戏，是中国游戏出海领域排头兵。

公司新研发的SLG 游戏《Gameofsurvival》正在内测阶段，目前内测数据表现良好，未来流水值得期待。该游戏有望成为新爆款，带动游戏业务焕发新生机。

安全边际高且业绩有弹性，强烈推荐买入

公司出版发行和游戏业务长期稳定增长，尤其游戏业务有望焕发新生机，当前公司估值低安全边际高，未来业务有看点，强烈推荐买入。预计公司2019—2021 年分别实现营收115.8 亿元、120.7 亿元、127.8 亿元，同比增长0.58%、4.26%、5.84%；实现归母净利润17.98 亿元、20.22 亿元、22.52 亿元，同比增长11.08%、12.45%、11.35%；对应PE 分别为10.71x、9.53x、8.56x，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

新游戏流水不达预期风险、股权激励计划推进不达预期风险。