事件:公司发布2024 年三季报，前三季度实现营收165.67 亿元，同比下降20.09%；实现归母净利润12.03 亿元，同比下降27.10%。

行业经历周期性波动，业绩短期受阻，仍看好中长期发展2024 年前三季度，公司实现营业收入165.67 亿元（-20.09%）,归母净利润为12.03 亿元（-27.1%），扣非归母净利润为9.84 亿元（-25.62%）。单季度来看，24Q3 公司实现营收50.89 亿元，同比-24.61%/环比-12.79%；归母净利润为3.00 亿元，同比-52.1%/环比-33.25%，业绩短期受阻，亟待修复。

2024 年，公司预计实现营收285.22 亿元，同比下降1.67%；预计利润总额24.37 亿元，同比增长8%。其中防务业务收入受行业政策、市场环境及订货合同调整预期不足等因素影响有所下降；其他业务收入保持增长态势。

公司坚持高质量发展理念，持续推进降本增效，不断提高经济效益从盈利能力看，前三季度公司的销售毛利率为26.19%（-1.53pct），净利率为7.98%（-1.10pct），期间费用率为17.49%（-0.24pct），其中销售/管理/研发费用率分别为1.06%（+0.15pct）/7.86%(+0.09pct)/8.30%(-0.44pct)。公司降本增效成效显现，费用率有所下降，经营效率得以提升。

此外，2024Q3 末公司应收账款为261.02 亿元，较期初增长29.58%；存货为155.35 亿，较期初增长11.82%；合同负债为14.01 亿元，较期初下降41.74%，主要是按合同约定交付产品导致减少，公司积极备货备产。

公司增资子公司凯天电子，日常关联交易金额稳定增长2024 年10 月，公司审议通过议案，拟使用自有资金2.5 亿元增资控股子公司凯天电子，每1 元注册资本的增资价格为4.19 元。增资完成后，公司对凯天电子的持股比例由61.16%提高到65.00%，仍为凯天电子的控股股东。

公司此前披露预计24 年关联交易总金额289.3 亿(较23 年预计值+1.22%)，其中，预计实现关联销售额220 亿(较23 年预计值+2.33%)；预计实现关联采购额60 亿(较23 年预计值-3.23%)；预计接受关联人服务4.8 亿(与23年预计值持平)；预计向关联人提供服务4.5 亿(较23 年预计值+12.5%)。

盈利预测：鉴于公司在行业内的稳固地位，预计公司2024 年至2026 年的归母净利润分别为20.67、25.16、30.04 亿元，对应EPS 分别为0.43、0.52、0.62 元，对应PE 分别为30.37、24.94、20.89 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：市场竞争加剧风险，供应链风险，研发不达预期风险。