事件:公司发布2024 年半年报，上半年实现营收114.78 亿元，同比下降17.90%；实现归母净利润9.03 亿元，同比下降11.84%。

行业经历周期性波动，业绩短期受阻，仍看好中长期发展24 年上半年，公司实现营业收入为114.78 亿元（-17.90%）,归母净利润为9.03 亿元（-11.84%），扣非归母净利润为7.68 亿元（-1.67%）。单季度来看，24Q2 公司实现营收58.35 亿元，同比-24.31%/环比+3.41%；归母净利润为4.49 亿元，同比-34.78%/环比-1.13%。

2024 年，公司预计实现营收285.22 亿元，同比下降1.67%；预计利润总额24.37 亿元，同比增加8%。其中防务业务收入受行业政策、市场环境及订货合同调整预期不足等因素影响有所下降；其他业务收入保持增长态势。

公司坚持高质量发展理念，持续推进降本增效，不断提高经济效益从盈利能力看，上半年公司的销售毛利率为25.51%（-1.23pct），净利率为8.58%（-0.19pct），期间费用率为16.08%（-0.82pct），其中销售/管理/ 研发费用率分别为1.01% （ +0.16pct ） /7.49%(-0.03pct)/7.45%(-0.69pct)。公司降本增效成效显现，费用率有所下降，经营效率得以提升。

此外，24H1 末公司应收账款为244.12 亿元，较期初增长21.19%；存货为143.32 亿，较期初增长3.15%；合同负债为14.85 亿元，较期初减少38.28%，主要是按合同约定交付产品导致减少，公司积极备货备产。

日常关联交易金额稳定增长，促进企业中长期稳定发展公司披露预计24 年关联交易总金额289.3 亿(较23 年预计值+1.22%)，其中，预计实现关联销售额220 亿(较23 年预计值+2.33%)；预计实现关联采购额60 亿(较23 年预计值-3.23%)；预计接受关联人服务4.8 亿(与23 年预计值持平)；预计向关联人提供服务4.5 亿(较23 年预计值+12.5%)。2024年上半年公司实际与同一实际控制人下关联方累计发生交易总金额为86.24 亿元，占全年预计总额的29.81%。

盈利预测：鉴于公司在行业内的稳固地位，预计公司2024 年至2026 年的归母净利润分别为20.67、25.16、30.04 亿元，对应EPS 分别为0.43、0.52、0.62 元，对应PE 分别为25.78、21.17、17.73 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：市场竞争加剧风险，供应链风险，研发不达预期风险。