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公司公布2023年 年度报告：2023年公司实现营收290.07 亿元，同比+4.63%；实现归母净利润18.86 亿元，同比+39.62%。

点评：

航空产品营收稳健增长，国外业务营收增速较快。分产品来看，1）2023 年公司航空产品实现营收247.38 亿元，同比增长8.63%；2）防务产品实现营收10.75 亿元，同比增长10.57%；3）现代产业及其他实现营收31.94 亿元，同比下滑19.68%。公司保质保量圆满完成各项航空、防务产品交付任务。分区域来看，1）2023 年公司国内实现营收283.04 亿元，同比增长3.18%；2）国外实现营收7.03 亿元，同比增长70.53%。

毛利率、归母净利率有所提升。毛利端，23 年公司毛利率为29.73%，同比+0.95pct（调整后的同期可比数据，下同）。利润端，23 年公司归母净利率为6.50%，同比+1.63pct，公司盈利能力有所增强。费用端，23 年公司销售/管理/研发/财务费用率为0.94%/8.45%/12.03%/0.34%，同比-0.02/-0.43/+2.13/+0.09pct，期间费用率合计21.76%，同比+1.77pct。

其中，公司研发费用率提升较多，公司加大研发投入力度。

吸收合并专项工作圆满完成。中航电子换股吸收合并中航机电交易顺利完成，公司更名为中航机载系统股份有限公司，规模质量得到大幅提升。2023 年3 月17 日，中航机电终止上市；4 月13 日，完成资产交割，标志吸并项目实施完成；6 月26 日，配套募集资金49.65 亿元（扣除相关发行费用）到账；9 月5 日，中航电子证券简称变更为“中航机载”；12 月29 日，完成中航机电注销。

2024 年经营计划彰显公司高质量发展信心。公司2024 年度预计实现营业收入285.22 亿元，同比下降1.67%，其中防务业务收入受行业政策、市场环境及订货合同调整预期不足等因素影响有所下降；其他业务收入保持增长态势。公司坚持高质量发展理念，持续推进降本节支，不断提高经济效益，2024 年预计实现利润总额24.37 亿元，同比增加8.0%。

投资建议：考虑行业政策、市场环境及订货合同调整等因素，我们下调公司24-25 年的业绩预测，我们预测24-26 年公司营收分别为289.93/331.66/373.90 亿元，归母净利润分别为20.25/24.58/28.57 亿元，对应EPS 为0.42/0.51/0.59 元，PE28.48/23.47/20.19X，维持买入评级。

风险提示：政策变化，需求下滑，业绩与估值判断不及预期。