事件：公司2023 年10 月24 日发布了2023 年三季报，2023 前三季度实现营收207.3 亿元，YoY+3.0%；归母净利润16.5 亿元，YoY+41.8%；扣非归母净利润13.2 亿元，YoY+125.2%。公司业绩增长较多主要是资产重组完毕，同一控制下企业（原中航电子、中航机电）合并报表导致。

3Q23 归母净利润同比大增81%，且净利率水平提升较多。单季度看，公司：1）3Q23 实现营收67.5 亿元，YoY+3.4%；归母净利润6.3 亿元，YoY+80.9%；扣非归母净利润5.4 亿元，YoY+264.3%。3Q23 业绩实现高速增长。2）3Q23毛利率同比减少1.74ppt 至29.8%；净利率增加3.01ppt 至9.7%，整体盈利能力显著提升。2023 年前三季度综合毛利率同比减少2.03ppt 至27.7%，净利率同比减少0.03ppt 至9.1%。

费用管控能力提升；研发投入持续加大。费用端，公司2023 年前三季度期间费用率为17.7%，同比减少2.53ppt。其中：1）销售费用率0.9%，同比增长0.08ppt；2）管理费用率7.8%，同比减少0.73ppt；3）研发费用率8.7%，同比减少1.01ppt；研发费用18.1 亿元，同比增长11.7%，研发投入持续加大；4）财务费用率0.32%，同比减少0.86ppt；财务费用为0.66 亿元，同比增长194.5%，主要是定期存款减少，导致利息收入及汇兑损失减少。截至3Q23 末，公司：1）应收账款及票据273.3 亿元，较年初增长30.5%，主要是货款滞后导致；2）货币资金129.8 亿元，较年初增长13.3%；3）存货134.2 亿元，较年初增长3.1%；4）合同负债27 亿元，较年初减少30%；5）经营活动净现金流为-36.5 亿元，上年同期为-47.7 亿元。

资产重组完毕更名“中航机载”；增资控股子公司华燕仪表助力长期发展。

公司资产重组及募集配套资金工作已顺利完成，2023 年9 月5 日，公司正式更名“中航机载”，已完成工商变更登记手续并获得新颁营业执照，航空机载系统龙头迈入发展新阶段。2023 年10 月24 日，公司为推动子公司更好地完成“十四五”科研生产任务，增强经营效益和发展后劲，拟使用自有资金1.6 亿元对控股子公司华燕仪表进行增资，华燕仪表另一股东中航电测拟使用自有资金0.4 亿元与公司同比例增资，每1 元注册资本的增资价格为人民币1 元。本次增资完成后，公司仍持有华燕仪表80%的股权，仍为其控股股东。

投资建议：公司资产重组工作已顺利完成，业务覆盖航空机电系统与航空电子系统两大方向，主营业务拓宽、整体规模增大，航空机载系统龙头或将迈入高质量发展阶段。我们预计，公司2023~2025 年归母净利润为23.96 亿元、29.09亿元、35.46 亿元，当前股价对应2023~2025 年PE 为27x/22x/18x，维持“谨慎推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期；利润率和价格变化风险等。