事件：公司发布20 23 年中报。2023年上半年实现营收139.81亿元，同比增长2.75%，实现归母净利润10.24 亿元，同比增长25.30%。

投资要点

归母净利润大幅增长，存货提升体现未来营收信心：公司2023 年上半年实现营收139.81 亿元，同比增长2.75%，略高于公司业绩预告，实现归母净利润10.24 亿元，同比增长25.30%。公司2023H1 盈利能力承压，其销售毛利率26.74%，同比下降7.31pct，销售净利率8.77%，同比下降15.35pct。但其费控能力有所提升，2023H1 研发费用为11.37 亿元，同比增加22.74%，管理费用达10.51 亿元，同比下降0.97%，在研发保持增长的同时管理能力也有一定效益提升。2023 第二季度实现营收115.14 亿元，同比增加2.25%，归母净利润8.14 亿元，同比增加32.03%，二季度业绩实现高速增长。公司2023H1 末存货达13110.60 亿元，同比大增98.08%，体现了公司对未来收入增加的信心。

半年内两次增发致力于打造全球一流机载平台：2023 年4 月14 日公司公告增发486.24 亿元，收购中航机电100%股权，中航机电是航空工业旗下航空机电系统的专业化整合和产业化发展平台。中航电子作为存续公司将整合吸收合并双方资源，优化航空工业机载板块的产业布局，有效提升存续公司核心竞争力。2023 年7 月6 日公司公告增发50 亿元，打造建设航空引气子系统等机载产品产能项目、液压作动系统产能提升项目、航空电力系统生产能力提升项目等。

聚焦高质量发展，由内而外赋能活力提升：中航电子产品谱系全面，应用领域广泛，拥有较为完整的航空电子、机电产业链，是航空电子系统、航空机电系统产品领先企业。公司产品涉及航空机载、非航空防务和非航空民品三大领域，具有明显的专业领域竞争优势，市场份额较大，盈利能力较强。未来有望受益于下游航空装备的加速列装和信息化程度的持续升级营收业绩步入快车道，在内部管理改革效率活力双重提升的牵引下有望实现盈利能力的持续提升。

盈利预测与投资评级：基于十四五期间军工行业高景气，并考虑公司在航空机载业务的核心地位，我们将2023-2025 年归母净利润调整为22.75（+11.31）/29.96（+15.53）/34.94（+17.19） 亿元；对应 PE 分别为31/23/20 倍，维持“买入”评级。

风险提示：1）市场竞争加剧风险；2）供应链风险；3）技术创新风险；4）质量控制风险。