投资要点

本年度全球粮食产量或高于预期，新年度播种面积可能增加，预计四季度国际市场承压走弱；国内粮价平稳、毛猪区间震荡而仔猪下跌概率较大。美国产区天气转好，收割进程快；南美大豆播种进展顺利；经济增速放缓，需求受到抑制。我们判断，四季度国际农产品价格将震荡走弱。国内，2012年国内粮食产量有望实现九连增，新粮上市、国储拍卖，使国内粮食供应充足，预计新粮（水稻、玉米）上市价格有望平稳微涨，之后保持平稳；预期猪价结构性行情为主，即仔猪下跌，毛猪区间震荡，猪肉平稳。

畜禽、水产养殖：尽管存在三季度业绩压力，但季节性反弹概率较大。四季度畜禽、水产板块走势的主导因素，可能会由前三季度的产品价格下行周期，切换成季节性因素，即：1、产品价格短期有支撑，2、市场进入产销旺季，3、超跌。基本面上，产品价格同比大幅下跌，使得相关上市公司业绩较差，但这种风险，自中报以来，已经多半得以释放。产品价格存在一定的季节性支撑，预计毛猪价格四季度将在14-15元/公斤区间震荡；由于秋季海参出皮率高，预计环比均价将会上涨至180元/公斤。此外，每年四季度，也是畜禽产品的产销旺季，这有助于提升资本市场对畜禽、水产板块的关注度。

饲料：龙头公司业绩增长支撑股价安全边际。虽然饲料板块的景气震荡回落，将放缓饲料企业业绩增速，但海大集团、大北农等优质公司具备极强营销和产品创新能力，有望享受市场份额集中带来的超越行业平均的高增长，成长股的特性较为突出。另一方面，饲料企业三季度的运营情况，将使市场预期被进一步调整至行业、公司发展的合理区间，过高预期的淡出，有望使股价运行更加健康。我们总体认为，饲料股四季度将呈现阶段性上涨行情。

种子：政策密集出台确定性高，推荐有望实现高增长的隆平高科。尽管种业政策出台的进度低于预期，但四季度是政策出台的最后承诺期，利好政策的集中释放，将对板块形成强推力，且政策内容可能超预期。经营上，种子新季节开始，收获、加工、销售都将进入旺季，品种推广的新预期又将自此形成，2013年的业绩预测，将成为股价运行的重点考量指标，种子板块存在反弹可能，重点推荐隆平高科等今明两年均有高增长预期的龙头。

风险提示：三季报大幅下滑；需求疲弱；疫病和自然灾害风险。

四季度策略观点：1、四季度较好。尽管去年12月8日（我们下调行业评级）至今，农业指数显著跑输大市，9月跑输幅度还在扩大（6-8个百分点），但年初至今畜禽等产品价格跌幅较大，进入产销旺季后，继续下跌的概率小，利好政策进入集中出台期，且中报以来，农业板块的持续下跌，释放了部分三季报利空。我们确信，四季度是年内农业板块较好的投资窗口期。四季度推荐隆平高科、大北农、海大集团，关注圣农发展、新希望、唐人神、正邦科技、雏鹰农牧、獐子岛、登海种业等长期基本面较好的高弹性品种。2、中期有压力。预计2013年2-6月，价格下行压力依然很大，年报压力也将显现，维持行业“中性”评级。