投资要点

行业指数涨跌幅跑输大市。自2011年12月8日（我们下调行业评级）至今，农业指数显著跑输大盘指数（主要农业指数落后大盘5-6个百分点）。5日、10日、以及30日涨跌幅来看，农业板块也是明显跑输大盘。从各子行业近30日涨跌幅来看，种子下跌2.21%，林木加工下跌5.14%，农产品流通下跌5.97%，果蔬饮料下跌6.58%，动物疫苗下跌7.35%，畜牧养殖下跌12.10%；水产养殖下跌12.86%，海洋捕捞下跌13.74%，饲料下跌14.19%。

预计9月国际粮价或因降雨预期而弱势震荡；预计国内粮价平稳、毛猪反弹而仔猪加速下跌。受美国农业部8月供需报告利多，和其中西部迎来降雨的影响，国际市场呈现先强后弱的走势。气象部门预估美国干旱得到缓解的土地面积呈现扩大趋势。9月，预计随着降雨出现，悲观的产量预期有望得到修正，国际粮价或弱势震荡。国内方面，强降雨对粮食生产利大于弊；东华北粘虫得到有效控制，预计9月粮价平稳趋涨；双节将至，毛猪震荡弱反弹为主，但仔猪将加速下跌；棉价、糖价震荡企稳；油脂类价格稳定略涨。

农业类上市公司上半年业绩同比下滑18.81%，二季度下滑21.27%。1-6月营业收入同比增长18.96%；营业成本同比增加22.10%；净利润同比减少18.81%；调整扣除投资收益后的净利润同比减少28.85%。其中，二季度实现收入同比增加16.17%；营业成本同比增加18.79%；净利润同比减少21.27%；调整投资收益后的净利润同比下滑29.60%。分子行业来看，饲料行业、家具制造、葡萄干等业绩同比正增长，个别子行业因非主营业务因素业绩实现较大增长，其余子行业净利润均同比下滑，二季度下滑幅度更大。

以养殖为首的板块业绩下滑压力增大。由于猪价下跌周期预计将持续至明年二季度，尽管短期由于季节性因素而区间震荡，但基于去年高基数，9月畜禽养殖行业盈利同比下滑压力加大。种子行业景气下行，隆平高科以水稻种子为主要营收利润来源，新品种为主的产品结构优势和管理营销优势突出，仍是我们首推品种。饲料景气筑顶回落，大北农、海大等具备极强经营能力的公司，料将享受市场份额集中所带来的超越行业平均的高增长。

风险提示：疫病和自然灾害风险；通货紧缩风险；食品安全风险。

9月策略观点：从中报业绩情况来看，符合我们认为农业股业绩下行的判断。农产品价格下跌周期性并未结束，下半年农业公司业绩压力仍然较大。我们认为，9月由于农业股业绩预期普遍下调，三季度业绩同比下滑幅度将扩大，整体估值存在下调空间，因此，农业股出现整体性行情的概率很小。但强势股补跌之后，可能会出现结构性机会。我们中长期看好隆平高科；建议配置业绩超越行业，并且高增长较为确定的大北农和海大集团。9月重点推荐组合：隆平高科、大北农、海大集团等。